Question:
You are tasked with answering the user's question using the provided context, which includes financial statements (Income Statements, Balance Sheets, and Cash Flow Statements) and financial news articles in multiple languages (English, Chinese, Japanese, Spanish, and Greek). Please provide a detailed and well-supported answer based on the information available. Limit your response to 100 words or fewer. If you cannot answer the question or if no relevant evidence is found, write “None”.

Answer Format:
Answer: {Answer using the financial statement.}
News Evidence: {Verify your answer using quote(s) from the financial news. Write “None” if no news evidence is available.}
Context:
Financial Statements:
### 資產

| 資產項目 | 2025年3月31日
未經審核 (人民幣百萬元) | 2024年12月31日
經審核 (人民幣百萬元) |
|---------|------------------------------------------|------------------------------------------|
| **非流動資產** | | |
| 物業、設備及器材 | 91,727 | 80,185 |
| 土地使用權 | 22,928 | 23,117 |
| 使用權資產 | 17,085 | 17,679 |
| 在建工程 | 13,250 | 12,302 |
| 投資物業 | 900 | 801 |
| 無形資產 | 207,641 | 196,127 |
| 於聯營公司的投資 | 305,487 | 290,343 |
| 於合營公司的投資 | 7,138 | 7,072 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 202,869 | 204,999 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 337,527 | 302,360 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 49,959 | 42,828 |
| 其他金融資產 | 978 | 1,076 |
| 遞延所得稅資產 | 29,490 | 28,325 |
| 定期存款 | 98,066 | 77,601 |
| **非流動資產合計** | **1,385,045** | **1,284,815** |
| **流動資產** | | |
| 存貨 | 427 | 440 |
| 應收賬款 | 49,311 | 48,203 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 102,015 | 101,044 |
| 其他金融資產 | 4,480 | 4,750 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 30,212 | 9,568 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 5,444 | 3,345 |
| 定期存款 | 132,549 | 192,977 |
| 受限制現金 | 3,544 | 3,334 |
| 現金及現金等價物 | 205,253 | 132,519 |
| **流動資產合計** | **533,235** | **496,180** |
| **資產總額** | **1,918,280** | **1,780,995** |

### 權益及負債

| 權益及負債項目 | 2025年3月31日
未經審核 (人民幣百萬元) | 2024年12月31日
經審核 (人民幣百萬元) |
|----------------|------------------------------------------|------------------------------------------|
| **權益** | | |
| **本公司權益持有人應佔權益** | | |
| 股本 | - | - |
| 股本溢價 | 47,020 | 43,079 |
| 庫存股 | (2,777) | (3,597) |
| 股份獎勵計劃所持股份 | (5,377) | (5,093) |
| 其他儲備 | 80,291 | 47,129 |
| 保留盈利 | 921,297 | 892,030 |
| **本公司權益小計** | **1,040,454** | **973,548** |
| 非控制性權益 | 82,484 | 80,348 |
| **權益總額** | **1,122,938** | **1,053,896** |
| **負債** | | |
| **非流動負債** | | |
| 借款 | 209,079 | 146,521 |
| 應付票據 | 123,240 | 130,586 |
| 長期應付款項 | 11,495 | 10,201 |
| 其他金融負債 | 4,831 | 4,203 |
| 遞延所得稅負債 | 20,070 | 18,546 |
| 租賃負債 | 13,405 | 13,897 |
| 遞延收入 | 4,480 | 6,236 |
| **非流動負債合計** | **386,600** | **330,190** |
| **流動負債** | | |
| 應付賬款 | 125,488 | 118,712 |
| 其他應付款項及預提費用 | 71,532 | 84,032 |
| 借款 | 44,151 | 52,885 |
| 應付票據 | 9,326 | 8,623 |
| 流動所得稅負債 | 18,956 | 16,586 |
| 其他稅項負債 | 5,119 | 4,038 |
| 其他金融負債 | 5,846 | 6,336 |
| 租賃負債 | 5,442 | 5,600 |
| 遞延收入 | 122,882 | 100,097 |
| **流動負債合計** | **408,742** | **396,909** |
| **負債總額** | **795,342** | **727,099** |
| **權益及負債總額** | **1,918,280** | **1,780,995** |

---

### 簡明綜合現金流量表
截至二零二五年三月三十一日止三個月（未經審核，金額單位：人民幣百萬元）

| 項目 | 二零二五年 | 二零二四年 |
|------|------------|------------|
| 經營活動所得現金流量淨額 | 76,889 | 72,350 |
| 投資活動耗用現金流量淨額 | (29,499) | (67,924) |
| 融資活動所得／(耗用)現金流量淨額 | 24,818 | (15,511) |
| 現金及現金等價物增加／(減少)淨額 | 72,208 | (11,085) |
| 期初的現金及現金等價物 | 132,519 | 172,320 |
| 現金及現金等價物的匯兌收益／(虧損) | 526 | (212) |
| 期末的現金及現金等價物 | **205,253** | **161,023** |

---

| 項目 | 附註 | 二零二五年 | 二零二四年 |
|------|------|------------|------------|
| **收入** | | | |
| 增值服務 | | 92,133 | 78,629 |
| 營銷服務 | | 31,853 | 26,506 |
| 金融科技及企業服務 | | 54,907 | 52,302 |
| 其他 | | 1,129 | 2,064 |
| **收入合計** | 2 | 180,022 | 159,501 |
| 收入成本 | 3 | (79,529) | (75,631) |
| **毛利** | | 100,493 | 83,870 |
| 銷售及市場推廣開支 | 3 | (7,866) | (7,536) |
| 一般及行政開支 | 3 | (33,664) | (24,809) |
| 其他收益／(虧損) 淨額 | | (1,397) | 1,031 |
| **經營盈利** | | 57,566 | 52,556 |
| 投資收益／(虧損) 淨額及其他 | 4 | 1,407 | 656 |
| 利息收入 | | 3,748 | 4,248 |
| 財務成本 | | (3,860) | (2,826) |
| 分佔聯營公司及合營公司盈利／(虧損) 淨額 | | 4,581 | 2,186 |
| **除稅前盈利** | | 63,442 | 56,820 |
| 所得稅開支 | 5 | (13,717) | (14,169) |
| **期內盈利** | | 49,725 | 42,651 |
| **下列人士應佔：** | | | |
| 本公司權益持有人 | | 47,821 | 41,889 |
| 非控制性權益 | | 1,904 | 762 |
| **期內盈利合計** | | 49,725 | 42,651 |
| **本公司權益持有人應佔每股盈利**（每股人民幣元） | | | |
| — 基本 | 6(a) | 5.252 | 4.479 |
| — 攤薄 | 6(b) | 5.129 | 4.386 |

---

| 項目 | 二零二五年 | 二零二四年 |
|------|------------|------------|
| 期內盈利 | 49,725 | 42,651 |
| **其他全面收益（除稅淨額）：** | | |
| *其後可能會重新分類至損益的項目* | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | 652 | (337) |
| 處置及視同處置聯營公司及合營公司後分佔其他全面收益轉至損益 | – | (30) |
| 處置以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產後轉至損益 | 1 | 1 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產的公允價值變動收益淨額 | 106 | 10 |
| 外幣折算差額 | 2,294 | (3,929) |
| 對沖儲備變動淨額 | (213) | (782) |
| *其後不會重新分類至損益的項目* | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | 522 | (120) |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產的公允價值變動收益淨額 | 26,361 | 15,918 |
| 外幣折算差額 | 370 | (463) |
| 對沖儲備變動淨額 | 6 | – |
| **其他全面收益總額** | 30,099 | 10,268 |
| **期內全面收益總額** | 79,824 | 52,919 |
| **下列人士應佔：** | | |
| 本公司權益持有人 | 75,858 | 51,673 |
| 非控制性權益 | 3,966 | 1,246 |
| **期內全面收益總額合計** | 79,824 | 52,919 |

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English News:
Tencent Says It Can Withstand U.S. Chip Restrictions as Revenue Climbs Tencent Holdings believes its existing stockpile of AI chips will help shield the company from U.S. export restrictions, President Martin Lau said Wednesday, following first-quarter results that exceeded expectations. The Chinese tech giant—best known for its gaming empire and WeChat platform—reported 180 billion yuan ($24.97 billion) in revenue for the quarter ending March, a 13% increase and above the 174.6 billion yuan forecast by LSEG analysts. The growth was led by strong performances in gaming and advertising, both boosted by AI-driven improvements. “We previously secured a substantial inventory of chips, which will be very helpful for advancing our AI strategy,” Lau said on the post-earnings call. He did not comment directly on how U.S. rules banning Nvidia’s H20 chip sales to Chinese firms might affect Tencent’s investment plans. However, the company noted that domestic chip alternatives exist and that its software optimizations can improve the efficiency of available hardware. Tencent also reiterated in March that it expects to spend a low double-digit percentage of 2025 revenue on capital expenditure, with AI development as the primary focus. For the quarter: Domestic gaming revenue rose 24% to 42.9 billion yuan International gaming revenue increased 23% to 16.6 billion yuan Marketing services revenue grew 22% to 17.7 billion yuan, supported by AI-enhanced ad targeting FinTech and Business Services revenue—covering consumer lending, wealth management, and cloud—rose 16% to 27.6 billion yuan Quarterly net profit was 47.8 billion yuan, short of the 52.2 billion yuan estimate, LSEG data showed. Tencent continues to build out its AI capabilities. It has developed its own large language model, Hunyuan, and released a public version called T1 in March. Among its major peers, Tencent has been the most open to outside technologies—becoming the first major Chinese firm to adopt DeepSeek’s models, which have attracted attention for offering competitive performance at significantly lower development costs. (Exchange rate: $1 = 7.2086 yuan)

Chinese News:
腾讯控股第一季度营收1800亿元 净调净利润613亿元 5月14日下午消息，腾讯控股（HKEX：00700）今日发布了截至3月31日的2025年第一季度财报：营收为1800亿元，同比增长13%。权益持有人应占利润为478亿元，同比增长14%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为613亿元，同比增长22%。 第一季度业务数据： 第一季度，腾讯增值服务业务收入921亿元，同比增长17%。其中，本土市场游戏收入429亿元，同比增长24%；国际市场游戏收入166亿元，同比增长23%；社交网络收入326亿元，同比增长7%。 第一季度，营销服务业务收入319亿元，同比增长20%。 第一季度，金融科技及企业服务业务收入549亿元，同比增长5%。 第一季度运营数据： 截至2025年3月31日，微信及WeChat合并月活账户数14.02亿，同比增长3%； QQ移动终端月活账户数5.34亿，同比下滑3%； 收费增值服务注册账户数2.68亿，同比增长3%。 长视频付费会员数量达1.17亿。 音乐付费会员数量达1.23亿。 第一季度财务业绩： 营收 第一季度营收为1800亿元，同比增长13%，环比增长4%。 其中，增值服务业务收入921亿元，同比增长17%，环比增长17%。其中，本土市场游戏收入429亿元，同比增长24%，环比增长29%；国际市场游戏收入166亿元，同比增长23%（按固定汇率计算增长22%），环比增长4%；社交网络收入326亿元，同比增长7%，环比增长10%。 营销服务业务收入319亿元，同比增长20%，环比下滑9%。 第一季度，金融科技及企业服务业务收入549亿元，同比增长5%，环比下滑2%。 营收成本 第一季度营收成本为795亿元，同比增长5%，环比下滑3%。同比增长主要由于内容成本增加，以及渠道及分销成本增加。 毛利润 毛利润为1005亿元，同比增长20%，环比增长11%，主要得益于高毛利率收入来源（包括本土市场游戏、小游戏、视频号及微信搜一搜等）的增长贡献， 以及支付服务及云服务成本效益的提高。毛利率由去年同期的53%提升至56%。 其中，增值服务业务毛利润为549亿元，同比增长22%，环比增长24%。主要受益于高毛利率的本土市场游戏及小游戏平台服务费的收入贡献增加。毛利率由去年同期的57%提升至60%。 营销服务业务毛利润为177亿元，同比增长22%，环比下滑12%。同比增长主要得益于高毛利率的视频号及微信搜一搜的收入贡献增加。毛利率为56%，而去年同期为55%。 金融科技及企业服务毛利润为276亿元，同比增长16%，环比增长4%，主要得益于消费贷款服务及理财服务的收入贡献增加，以及支付服务及云服务成本效益的提高。毛利率由去年同期的46%提升至50%。 销售及市场推广开支 第一季度，腾讯销售及市场推广开支为79亿元，同比增长4%，环比下滑24%。同比增长主要是为了支持AI原生应用程序的发展而加大推广力度，部分被新游戏发布的广告开支较去年同期减少所抵销。销售及市场推广开支占营收的百分比由去年同期的5%下降至4%。 一般及行政开支 一般及行政开支为336亿元，同比增长36%，环比增长7%。该增长主要由于一次性股份酬金开支40亿元（因对一间海外附属公司现有商业安排的重组而产生），以及为支持AI相关业务而增加的研发开支。 利息收入 利息收入为37亿元，同比下滑12%，主要因为利息收益率下降所致。 财务成本 财务成本为39亿元，同比增长37%，主要由于本季确认汇兑亏损，而去年同期则为收益。 分占联营公司及合营公司盈利╱（亏损）净额 第一季度，腾讯录得分占联营公司及合营公司盈利46亿元，而去年同期分占盈利22亿元，上一季度为93亿元。 非国际财务报告准则下，分占联营公司及合营公司盈利为76亿元，而上年同期为55亿元。上一季度为77亿元。 所得税开支 所得税开支为137亿元，同比下降3%，主要由于去年同期预提所得税拨备的高基数影响。第一季度，国内企业所得税开支同比增长。 权益持有人应占盈利 第一季度，腾讯权益持有人应占利润为478亿元，同比增长14%，环比下滑7%。非国际财务报告准则下，腾讯权益持有人应占利润为613亿元，同比增长22%，环比增长11%。 其它要点： 根据董事会于2025年3月19日通过并须于2025年股东周年大会上经股东批准的一项决议案，建议派发截至2024年12月31日止年度的末期股息每股4.50港元。 截至2025年3月31日止三个月内，腾讯集团就研发产生的开支为189.10亿元，而截至2024年3月31日止三个月为156.78亿元。其中，员工福利开支为150.12亿元，而截至2024年3月31日止三个月为131.17亿元。 第一季度，腾讯集团投资收益达14.07亿元，而2024年同期为6.56亿元。 《三角洲行动》的本土用户数自上线以来达到新高，日活跃账户数峰值于2025年4月突破1200万。 截至2024年12月31日，MIH Internet Holdings（由Naspers Limited通过其非全资附属公司Prosus N.V．控制）持有2，214，863，800股腾讯股票，占股24.01%。腾讯CEO马化腾持有804，859，700股股票，持股比例为8.72%。

Japanese News:
［北京 １４日 ロイター］ - 中国のテック大手、騰訊控股（テンセント・ホールディングス）(0700.HK), opens new tabが１４日発表した第１・四半期（１─３月）決算は、ゲーム事業が好調で売上高が１３％増加し市場予想を上回った。 売上高は１８００億元（２４９億７０００万ドル）。ＬＳＥＧがまとめたアナリストの予想平均は１７４６億元だった。 純利益は４７８億元。アナリスト予想の５２２億元には届かなかった。 ゲーム部門は、当局の締め付けが緩んだことを追い風に業績を伸ばした。国内ゲーム収入は２４％増の４２９億元、海外ゲーム収入は２３％増の１６６億元だった。

Spanish News:
Tencent, uno de los gigantes tecnológicos más influyentes de China, presentó los resultados del primer trimestre de 2025 con un aumento significativo de sus ganancias. La compañía registró un beneficio neto atribuido de 47.821 millones de yuanes, un 14% más que los 41.889 millones obtenidos en el mismo periodo del año anterior, impulsada principalmente por el sólido desempeño de su unidad de videojuegos y por los avances en inteligencia artificial (IA).
Los ingresos trimestrales alcanzaron los 180.022 millones de yuanes, un crecimiento del 13% interanual y por encima de los 174.630 millones previstos por el consenso de mercado. Tencent destacó que sus fuentes de ingresos de alta calidad mantuvieron “una sólida trayectoria de crecimiento”, añadiendo que las capacidades de IA ya aportan de manera significativa a áreas como la publicidad de rendimiento y los juegos de larga duración.
Fuerte impulso del negocio de videojuegos
Tencent reafirmó su posición como una de las mayores empresas de videojuegos del mundo.

Ingresos por juegos en China: 42.900 millones de yuanes, un aumento interanual del 24%, gracias al desempeño de títulos como Honor of Kings, Peacekeeper Elite y el lanzamiento de DnF Mobile.

Ingresos por juegos internacionales: 16.600 millones de yuanes, un crecimiento del 23%, respaldado por franquicias como Brawl Stars y PUBG Mobile.

Publicidad y servicios digitales al alza
Los ingresos por servicios de marketing crecieron un 20%, hasta los 31.900 millones de yuanes, impulsados por la fuerte demanda publicitaria en productos de vídeo, servicios de búsqueda y Mini Programas dentro de WeChat, la plataforma de mensajería más grande del país.
Inversiones en IA y aumento del gasto de capital
El gasto de capital de Tencent alcanzó 27.500 millones de yuanes en el trimestre, un 91% más que el año anterior, reflejando la intensificación de sus inversiones en inteligencia artificial. La compañía señaló que continúa ampliando iniciativas como la aplicación Yuanbao y funciones de IA integradas en Weixin, la versión china de WeChat.
Tencent aseguró que el crecimiento operativo actual permite absorber los costes adicionales derivados de estas inversiones, anticipando que las iniciativas estratégicas en IA generarán valor a largo plazo, tanto para los usuarios como para la sociedad, y aportarán una rentabilidad incremental sustancial en el futuro.
Con estos resultados, Tencent confirma su capacidad para mantener un crecimiento robusto en un entorno de alta competencia y de fuertes inversiones tecnológicas.

Greek News:
Η Tencent κατέγραψε επιτάχυνση της ανάπτυξης εσόδων το τελευταίο τρίμηνο, παρουσιάζοντας συνολικές πωλήσεις ύψους RMB180,0 δισ. (+13% σε ετήσια βάση). Η μικτή κερδοφορία αυξήθηκε κατά 20% στα RMB100,5 δισ., γεγονός που υποδηλώνει βελτιωμένη λειτουργική αποδοτικότητα και ισχυρή δυναμική σε ροές εσόδων υψηλής ποιότητας. Τα περιθώρια κέρδους σημείωσαν περαιτέρω βελτίωση, με τα μη-IFRS λειτουργικά κέρδη να αυξάνονται κατά 18% σε ετήσια βάση και να φτάνουν τα RMB69,3 δισ. Το λειτουργικό περιθώριο ενισχύθηκε στο 39%, από 37% στο πρώτο τρίμηνο του 2024. Επιπλέον, το μη-IFRS κέρδος που αναλογεί στους μετόχους ανήλθε σε RMB61,3 δισ., καταγράφοντας αύξηση 22%, γεγονός που αντανακλά ισχυρή κλιμάκωση και οφέλη από την ενσωμάτωση τεχνολογιών τεχνητής νοημοσύνης. Παρά τις αυξημένες επενδύσεις, η εταιρεία διατηρεί υψηλά επίπεδα ρευστότητας. Η συνολική ταμειακή θέση ανήλθε σε RMB476,0 δισ., με καθαρή ταμειακή θέση RMB90,2 δισ. Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες αυξήθηκαν κατά 91% σε ετήσια βάση στα RMB27,5 δισ., ένδειξη σημαντικής επενδυτικής δυνατότητας και ανθεκτικότητας του ισολογισμού, ακόμη και με την κλιμάκωση των δαπανών για την τεχνητή νοημοσύνη. Η συνολική εικόνα αποτυπώνει βελτιωμένη λειτουργική απόδοση, ισχυρή κερδοφορία και διατηρήσιμη οικονομική ισχύ, με την Tencent να αξιοποιεί ενεργά τις τεχνολογικές εξελίξεις για περαιτέρω ανάπτυξη.

Question:
What is the company's R&D ratio (R&D divided by revenue)? Please provide only the final result(s); do not include any calculation steps. Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.

Answer:

Question: What is the company's R&D ratio (R&D divided by revenue)? Please provide only the final result(s); do not include any calculation steps. Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.


Question:
You are tasked with answering the user's question using the provided context, which includes financial statements (Income Statements, Balance Sheets, and Cash Flow Statements) and financial news articles in multiple languages (English, Chinese, Japanese, Spanish, and Greek). Please provide a detailed and well-supported answer based on the information available. Limit your response to 100 words or fewer. If you cannot answer the question or if no relevant evidence is found, write “None”.

Answer Format:
Answer: {Answer using the financial statement.}
News Evidence: {Verify your answer using quote(s) from the financial news. Write “None” if no news evidence is available.}
Context:
Financial Statements:
### 簡明綜合財務狀況表
於二零二五年六月三十日
（未經審核，金額單位：人民幣百萬元）

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### 資產

| 資產項目 | 2025年6月30日
未經審核 | 2024年12月31日
經審核 |
|----------|---------------------------|---------------------------|
| **非流動資產** | | |
| 物業、設備及器材 | 118,565 | 80,185 |
| 土地使用權 | 22,693 | 23,117 |
| 使用權資產 | 16,952 | 17,679 |
| 在建工程 | 14,438 | 12,302 |
| 投資物業 | 895 | 801 |
| 無形資產 | 215,832 | 196,127 |
| 於聯營公司的投資 | 307,573 | 290,343 |
| 於合營公司的投資 | 6,831 | 7,072 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 207,263 | 204,999 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 401,756 | 302,360 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 31,174 | 42,828 |
| 其他金融資產 | 1,413 | 1,076 |
| 遞延所得稅資產 | 30,004 | 28,325 |
| 定期存款 | 92,424 | 77,601 |
| **非流動資產合計** | **1,467,813** | **1,284,815** |
| **流動資產** | | |
| 存貨 | 435 | 440 |
| 應收賬款 | 51,315 | 48,203 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 109,410 | 101,044 |
| 其他金融資產 | 4,125 | 4,750 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 18,235 | 9,568 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 6,604 | 3,345 |
| 定期存款 | 169,423 | 192,977 |
| 受限制現金 | 3,893 | 3,334 |
| 現金及現金等價物 | 182,057 | 132,519 |
| **流動資產合計** | **545,497** | **496,180** |
| **資產總額** | **2,013,310** | **1,780,995** |

### 權益及負債

| 權益及負債項目 | 2025年6月30日
未經審核 | 2024年12月31日
經審核 |
|----------------|---------------------------|---------------------------|
| **權益** | | |
| **本公司權益持有人應佔權益** | | |
| 股本 | – | – |
| 股本溢價 | 52,346 | 43,079 |
| 庫存股 | (2,288) | (3,597) |
| 股份獎勵計劃所持股份 | (4,491) | (5,093) |
| 其他儲備 | 148,880 | 47,129 |
| 保留盈利 | 920,192 | 892,030 |
| **本公司權益小計** | **1,114,639** | **973,548** |
| 非控制性權益 | 88,210 | 80,348 |
| **權益總額** | **1,202,849** | **1,053,896** |
| **負債** | | |
| **非流動負債** | | |
| 借款 | 202,966 | 146,521 |
| 應付票據 | 119,338 | 130,586 |
| 長期應付款項 | 12,801 | 10,201 |
| 其他金融負債 | 5,627 | 4,203 |
| 遞延所得稅負債 | 16,888 | 18,546 |
| 租賃負債 | 13,328 | 13,897 |
| 遞延收入 | 4,402 | 6,236 |
| **非流動負債合計** | **375,350** | **330,190** |
| **流動負債** | | |
| 應付賬款 | 130,501 | 118,712 |
| 其他應付款項及預提費用 | 76,862 | 84,032 |
| 借款 | 58,631 | 52,885 |
| 應付票據 | 12,880 | 8,623 |
| 流動所得稅負債 | 19,561 | 16,586 |
| 其他稅項負債 | 4,127 | 4,038 |
| 其他金融負債 | 6,298 | 6,336 |
| 租賃負債 | 5,343 | 5,600 |
| 遞延收入 | 120,908 | 100,097 |
| **流動負債合計** | **435,111** | **396,909** |
| **負債總額** | **810,461** | **727,099** |
| **權益及負債總額** | **2,013,310** | **1,780,995** |

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### 簡明綜合現金流量表
截至二零二五年六月三十日止六個月（未經審核，金額單位：人民幣百萬元）

| 項目 | 二零二五年 | 二零二四年 |
|------|------------|------------|
| 經營活動所得現金流量淨額 | 151,265 | 126,458 |
| 投資活動耗用現金流量淨額 | (72,407) | (45,449) |
| 融資活動耗用現金流量淨額 | (30,111) | (99,781) |
| 現金及現金等價物增加／(減少)淨額 | 48,747 | (18,772) |
| 期初的現金及現金等價物 | 132,519 | 172,320 |
| 現金及現金等價物的匯兌收益／(虧損) | 791 | (37) |
| 期末的現金及現金等價物 | **182,057** | **153,511** |

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| 項目 | 附註 | 截至6月30日止三個月 2025年 | 截至6月30日止三個月 2024年 | 截至6月30日止六個月 2025年 | 截至6月30日止六個月 2024年 |
|------|------|----------------------------|----------------------------|------------------------------|------------------------------|
| **收入** | | | | | |
| 增值服務 | | 91,368 | 78,822 | 183,501 | 157,451 |
| 營銷服務 | | 35,762 | 29,871 | 67,615 | 56,377 |
| 金融科技及企業服務 | | 55,536 | 50,440 | 110,443 | 102,742 |
| 其他 | | 1,838 | 1,984 | 2,967 | 4,048 |
| **收入總額** | 2 | **184,504** | **161,117** | **364,526** | **320,618** |
| 收入成本 | 3 | (79,491) | (75,222) | (159,020) | (150,853) |
| **毛利** | | **105,013** | **85,895** | **205,506** | **169,765** |
| 銷售及市場推廣開支 | 3 | (9,410) | (9,156) | (17,276) | (16,692) |
| 一般及行政開支 | 3 | (31,921) | (27,491) | (65,585) | (52,300) |
| 其他收益／(虧損) 淨額 | | (3,578) | 1,484 | (4,975) | 2,515 |
| **經營盈利** | | **60,104** | **50,732** | **117,670** | **103,288** |
| 投資收益／(虧損) 淨額及其他 | 4 | 2,638 | (654) | 4,045 | 2 |
| 利息收入 | | 4,121 | 3,850 | 7,869 | 8,098 |
| 財務成本 | | (3,941) | (3,112) | (7,801) | (5,938) |
| 分佔聯營公司及合營公司盈利／(虧損) 淨額 | | 4,473 | 7,718 | 9,054 | 9,904 |
| **除稅前盈利** | | **67,395** | **58,534** | **130,837** | **115,354** |
| 所得稅開支 | 5 | (11,351) | (10,168) | (25,068) | (24,337) |
| **期內盈利** | | **56,044** | **48,366** | **105,769** | **91,017** |
| **下列人士應佔：** | | | | | |
| 本公司權益持有人 | | 55,628 | 47,630 | 103,449 | 89,519 |
| 非控制性權益 | | 416 | 736 | 2,320 | 1,498 |
| **期內盈利合計** | | **56,044** | **48,366** | **105,769** | **91,017** |
| **本公司權益持有人應佔每股盈利**（每股人民幣元） | | | | | |
| — 基本 | 6(a) | 6.115 | 5.112 | 11.367 | 9.590 |
| — 攤薄 | 6(b) | 5.996 | 4.994 | 11.126 | 9.377 |

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| 項目 | 附註 | 截至6月30日止三個月 2025年 | 截至6月30日止三個月 2024年 | 截至6月30日止六個月 2025年 | 截至6月30日止六個月 2024年 |
|------|------|----------------------------|----------------------------|------------------------------|------------------------------|
| 期內盈利 | | 56,044 | 48,366 | 105,769 | 91,017 |
| **其他全面收益 (除稅淨額)：** | | | | | |
| *其後可能會重新分類至損益的項目* | | | | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | 6 | 6 | 139 | 658 | (198) |
| 處置及視同處置聯營公司及合營公司後分佔其他全面收益轉至損益 | | (3) | 17 | (3) | (13) |
| 處置以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產後轉至損益 | | – | – | 1 | 1 |
| 公允價值變動(虧損)／收益淨額 | | (85) | 12 | 21 | 22 |
| 外幣折算差額 | | 3,323 | (242) | 5,617 | (4,171) |
| 對沖儲備變動淨額 | | (163) | (921) | (376) | (1,703) |
| *其後不會重新分類至損益的項目* | | | | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | | (31) | (379) | 491 | (499) |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產的公允價值變動收益淨額 | | 67,681 | 25,905 | 94,042 | 41,823 |
| 外幣折算差額 | | 232 | 151 | 602 | (312) |
| 對沖儲備變動淨額 | | (60) | – | (54) | – |
| **其他全面收益總額** | | **70,900** | **24,682** | **100,999** | **34,950** |
| **期內全面收益總額** | | **126,944** | **73,048** | **206,768** | **125,967** |
| **下列人士應佔：** | | | | | |
| 本公司權益持有人 | | 122,756 | 71,703 | 198,614 | 123,376 |
| 非控制性權益 | | 4,188 | 1,345 | 8,154 | 2,591 |
| **期內全面收益總額合計** | | **126,944** | **73,048** | **206,768** | **125,967** |

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English News:
Tencent Says U.S. AI Chip Import Outlook Remains Uncertain as Government Talks Continue Tencent said Wednesday that it still does not have clarity on whether it will be able to import U.S. AI chips, as negotiations between China and the United States remain ongoing. Despite the uncertainty, the company emphasized that it currently has enough chip inventory to support its AI operations. “We don’t yet have a firm answer on the import situation. The two governments are still holding extensive discussions, and we’re waiting to see the final outcome,” Tencent President Martin Lau said on the company’s post-earnings call. His remarks come as tensions persist over trade restrictions on advanced semiconductors between the world’s two largest economies. Nvidia’s H20 processors—designed specifically for China—have recently faced heightened scrutiny from both governments over security concerns. Lau added that the unresolved policy environment would not hold back Tencent’s AI plans, noting that the company has sufficient chips for training its models and multiple pathways for deploying AI services. The Shenzhen-based tech giant posted strong second-quarter results, with revenue rising 15% to 184.5 billion yuan ($25.7 billion), above analysts’ expectations of 178.5 billion yuan, according to LSEG data. Gaming continued to be a major contributor: domestic game revenue grew 17% to 40.4 billion yuan, while international game revenue rose 35% to 18.8 billion yuan. Tencent’s advertising business also gained momentum, with marketing services revenue up 20% year over year to 35.8 billion yuan, helped by the use of AI to improve ad-targeting capabilities. Quarterly net profit reached 55.6 billion yuan, exceeding the 52.3 billion yuan forecast. Tencent has poured significant resources into AI over the past two years, though its spending has recently slowed. After investing 36.6 billion yuan in Q4 2024 and 27.5 billion yuan in Q1, the company’s capex dropped to 19.1 billion yuan in the second quarter. Lau suggested that Tencent will take a more deliberate spending approach going forward, focusing on sustainable monetization and “smart spending.” Tencent has developed its own large language model, Hunyuan, and rolled out its latest Turbo S version in February. At the same time, the company has adopted external models as well, notably integrating DeepSeek’s technology into several platforms—including WeChat, which has over one billion monthly active users. (Exchange rate: $1 = 7.1756 yuan)

Chinese News:
全文|腾讯Q2业绩会实录：会继续加大AI投资 8月13日晚间消息，腾讯控股（HKEX：00700）今日发布了截至6月30日的2025年第二季度财报：营收为1845亿元，同比增长15%。权益持有人应占利润为556亿元，同比增长17%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为631亿元，同比增长10%。 详见：腾讯控股第二季度营收1845亿元 净调净利润631亿元 看图：腾讯二季度营收1845亿元 研发投入达202.5亿元 财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。 以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容： 杰弗瑞分析师Thomas Chong：我想请教关于广告业务的问题。我们看到腾讯和其他海外同行都在利用人工智能（AI）推动广告收入增长。管理层能否谈谈营销服务业务的潜力？在未来几个季度乃至几年里，从广告增长驱动因素来看，我们该如何看待流量、用户标识（cookie）以及视频号的广告加载率的变化趋势？ 詹姆斯·米歇尔：我们将继续以稳健的速度推动广告收入的提升，其增长空间体现在多个决定营销服务收入的关键变量上，包括点击率——人工智能能实现更精准的定向，从而带来更多点击；包括流量——我们看到视频号流量在增长，随着时间推移，搜索流量以及人工智能原生体验内的流量也会增长；包括每次点击收入——生成式人工智能用于制作广告，会带来更多广告需求，同时电商闭环交易也会催生更多广告需求；最后是广告加载率——我们短视频的广告加载率目前处于3-6%水平，而同行则在13-16%的水平。因此，我们认为广告收入有很大的增长空间。而就这些驱动因素的优先级而言，第二季度20%的同比广告收入增长，主要源于按展示次数付费广告收入的提升，这又主要得益于人工智能部署带来的点击率提高，此外，小程序商店和小游戏的更多闭环活动也提升了每点击收入。而次要驱动因素是曝光量的增加，这主要来自视频号流量增长和搜索流量增长。广告加载率在这一季度并非驱动因素。以上就是本季度的增长驱动因素。 摩根大通分析师Alex Yao：今年，除了推出像“元宝”（基于腾讯混元大模型的AI应用）这类原生生成式AI应用外，腾讯还在大量移动互联网应用中整合了越来越多的AI功能。在用户使用这些嵌入了AI的移动互联网应用时，你们观察到消费者行为发生了哪些变化？这些行为变化是否会对移动互联网生态产生影响？例如，如果人们过多使用AI搜索，可能会绕过网站或公众号，直接消费AI总结的内容，这或许会对移动互联网生态造成潜在影响。相关的一个问题是，随着你们继续向消费者免费提供越来越多的AI功能，而这些AI功能的交付成本远高于移动互联网服务，这可能会影响腾讯的成本结构。管理层是否考虑在未来一两年内开始对AI功能进行直接商业化变现？如果是的话，哪些AI功能或服务最具变现潜力？ 刘炽平：首先，关于AI功能，总的来说，我们的产品中有不少这类功能。其中一个显然是“元宝”这款原生AI应用。另外，还有与搜索相关的功能，也就是AI赋能的搜索，这体现在我们的浏览器以及微信搜索中。此外，即便是在游戏里，也有各种各样的相关功能，比如我们有AI驱动的玩家角色；在我们的生产力（productivity）工具中也有相关功能，例如腾讯会议中的会议总结功能，以及腾讯文档中的辅助写作功能。我想说的是，目前我们对用户行为的观察还处于早期阶段。显然，当用户使用这些功能时，他们往往会更满意，在创作内容以及获取自己想要的内容方面，效率也会更高。我认为这在用户体验方面是一种提升。至于这是否真的会对搜索造成不利影响，你提到的那种负面影响——也就是当有AI辅助搜索时，是否只会展示内容而不会引导用户前往相关页面——我们目前尚未发现这种很大的影响。我觉得，总体而言，人们对直接获得答案会更满意，但如果他们想进一步探究这个话题，就会点击不同的链接和文章。所以，总的来说，影响其实并不大。同时，如果大家看微信内的生态，也就是内容生态，会发现很多页面浏览量其实来自与搜索无关的渠道。比如，当人们订阅了某个作者的内容，那么该作者内容的大部分浏览量其实来自于此。所以，就对特定作者的影响而言，目前来看影响是极小的。 关于你提到的成本问题，我认为我们正在以相对精细化的方式管理成本。在很多情况下，如果可以使用更小的模型，我们就会选择小模型，其成本会比使用旗舰模型低得多。因此，在很多这类使用场景中，如果能用上小模型，成本是可控的；同时，如果我们通过软件升级持续提升推理效率，成本也能得到控制。至于最终是否会进行商业化变现，我认为最终应该会有一些变现方式。但实际上，在中国，像美国AI工具那样流行的用户付费模式很难推行。我们会随着时间推移，尝试探索是否可以通过广告支持的方式来实现变现。但同时我想指出的是，人工智能已经在以各种方式为我们现有业务的增长和变现做出贡献。所以，在某种程度上，我们也可以通过其他业务的增长来补贴用户对AI的使用成本。 伯恩斯坦分析师Robin Zhu：我有几个关于游戏业务的问题。首先我们看到了《三角洲行动》这款游戏取得了初步的成功，想知道管理层如何看待中国市场像《三角洲行动》这样的3A级游戏的增长趋势，包括在PC端和主机端的增长，这是否意味着一个新的市场开始出现，还是说它会替代当前市场的一部分？第二个问题是AI相关的资本配置，与我们现在采取的渐进式策略相比，将更多资本投入到打造元宝和Ima（腾讯智能工作台）等产品的新主导流量入口，有什么不利因素吗？ 詹姆斯·米歇尔：我们将3A级游戏定义为买断制（pay to own）游戏，比如《黑神话：悟空》；而《三角洲行动》则更偏向于长线运营游戏（game as a service）。我们对这两类游戏都持乐观态度，但我们认为，当前及未来中国游戏市场的主流仍会是像《三角洲行动》这样的长线运营游戏。《三角洲行动》的表现令我们感到欣慰，并非因为它能排到前三或前五，更重要的是，自上线以来的大约9个月里，它在用户量和收入上都在持续增长，这正是我们从长青游戏战略中希望看到的。这种持续增长表明，我们有能力制作高质量的规模化游戏内容 ——《三角洲行动》涵盖三种游戏模式，将于明日登陆主机端，届时将覆盖三个平台，并面向中国和国际市场。我们之所以能做到这些，得益于我们开发者的质量、工具的能力以及包含AI在内的生产流程。我们对《三角洲行动》的表现非常满意。 至于买断制的3A级游戏，中国对这类游戏的受众正在增加。我们认为，只要推出优质的3A级游戏，就有潜力实现稳健盈利，但 “优质” 的门槛非常高。考虑到中国玩家已习惯免费游玩模式，买断制3A级游戏仍将是中国市场的少数派。不过，3A级游戏在中国的兴起，为一些 “情怀项目” 提供了很好的机会 —— 这些项目原本可能难以盈利，而现在无需提供10年或更久的长线内容和服务，也能具备经济可行性。关于3A级游戏的增长是否会对长线运营游戏造成冲击，我们坚信不会，两者是互补关系。 我们可以用腾讯音乐来打个比方：有1亿多用户订阅核心的音乐流媒体服务，其中一部分用户会定期购买数字专辑，而购买数字专辑的支出是一种补充，并不会对原本的订阅业务——也就是主流的订阅变现模式——造成冲击。我们认为游戏领域的情况也是如此：购买3A级游戏的用户，绝大多数都是那些已经在玩长线运营游戏的玩家，他们会继续玩这些长线运营游戏并为之消费。只不过，偶尔出现像《黑神话：悟空》这样的精品时，他们也会去购买这些3A级游戏。这就是关于游戏问题的看法。 刘炽平：关于目前在AI方面的投入，我们已经投入了相当多的资金，而且还在增加投入，并且会随着时间的推移继续加大投入。这种投入其实已经持续很长时间，但与此同时，我们也必须明智地花钱，而不是一味地说“我们要全力以赴”，包括比如买一大堆芯片、雇很多人，或者进行大量营销。我认为，我们需要把握好投入的节奏，尤其是对于你刚才提到的两款产品。Ima目前还是一款创新性的产品，这类产品的范例并不多，所以现在正处于摸索最佳产品定位和使用场景的阶段。在这之前，我觉得我们不应该在这款产品的营销费用上投入过多。而元宝是一款更成熟的产品，有着非常清晰的产品使用场景，我们已经在大力推广它了，尤其是在第一季度。借助这些投入，我们的用户基数确实增长了不少。我认为二季度的重点是改进产品，这样才能留住我们已经获得的庞大用户群，给他们带来良好的使用体验。一旦我们能做到这一点，很可能会再次加大推广力度。但推广不会仅仅是在市场上花钱获取用户，因为投资者需要知道的一点是，我们有很多现有的平台可以利用。我认为，将元宝与我们现有的平台整合，是我们的一个重要优势，也是我们可以借助的力量。接下来的几个月里，除了开始加大对这款产品的推广，我们还会在整合方面做更多的工作。 瑞银分析师Kenneth Fong：我想请教一下管理层，《广告法》“新规”对游戏公司源头营销的影响有哪些。根据7月生效的《广告法》“新规”（指的应为国家市场监督管理总局于7月发布的《〈中华人民共和国广告法〉适用问题执法指南》），销售和营销支出超过收入占比15%的部分，需要额外缴纳25%的税款。管理层认为这会对公司的广告收入产生怎样的影响？特别是对于严重依赖流量获取的小游戏而言，其销售和营销支出很容易超过收入的15%这一门槛。 詹姆斯·米歇尔：我们认为这不会产生重大影响，因为随着时间的推移，腾讯的广告业务已经变得相当多元化。第二季度，我们受到了一些不利影响，比如外卖公司以及一些在食品配送领域不断扩张的电商公司，它们减少了广告支出，转而将更多资金投入到补贴中，但即便如此，我们的广告收入仍实现了20%的同比增长。所以，在我们看来，个别品类的广告支出总会有上下波动，但我们在广告领域部署AI的举措，才是一个更为重要的变量。 花旗分析师Alicia Yap：我有两个问题。第一个问题是关于管理层提到的本季度企业服务收入加速增长，这得益于企业客户对GPU（图像处理器）租赁以及API令牌（API，即应用程序接口开发人员用来确保API资产安全的手段）使用需求的增加。既然我们已经开始看到AI在内部应用中的成果，腾讯是否会分配更多的GPU资源来支持外部企业客户不断增长的需求？如果是的话，未来几个季度企业服务收入是否有可能继续加速增长？第二个问题是关于广告业务的。显然，随着基础模型的升级和AI能力的扩展，我记得管理层在上个季度提到，我们的营销服务业务实现了20%的同比增长，这已经接近增长区间的上限。那么，由于AI的全面增强，如果AI技术继续推动更好的转化率以及CPE（每次参与成本）、CPM（每千次展示成本）的改善，尤其是考虑到我们目前的广告加载率相对较低，未来几个季度20%的增长率是否会成为新的基数，甚至成为增长区间的下限？ 詹姆斯·米歇尔：我来尝试回答这两个问题。关于企业服务收入的增长，我们确实看到了更多与GPU和API令牌租赁相关的收入，但同时也实现了较为广泛意义上的增长。我们认为，在过去两到三年里，我们通过缩减甚至退出一些低毛利、低价值的业务，有效地“调试”了云业务。如今，我们已经将云业务置于更可持续的基础之上，同时提升了云业务供应链的成本竞争力。因此，我们能够重新聚焦并争取以比之前更快的速度实现收入增长，而不必过多依赖GPU供应情况的波动。所以，如果我们有足够的GPU，我们会在云端出租更多资源，但我们的云战略并不依赖于GPU。我们在CPU、存储、数据库、CDN（内容分发网络）等领域也在增长。这是云业务方面的情况。 关于你提到的广告业务问题，我想说的是，我们对目前的增长率感到满意。目前我们的理念没有变化，我们专注于延长增长周期。当然，如果部署AI的成本（包括GPU折旧）突然上升并变得非常沉重，我们可能会加快广告变现的速度，但目前我们认为没有必要这样做。 高盛分析师Ronald Keung：第一个问题关于游戏业务。在公司长青游戏品类不断扩展的同时，我们也看到了非常强劲的产品储备。那么，是否可以说我们正朝着一个整体平台化的方向发展，包括稳定性增强，单一产品的波动性降低？从现在开始，我们应该如何看待游戏业务整体的正常增长率？无论是从市场份额、玩家数量还是我们的增长潜力来看。第二个问题是关于AI模型的。我想了解混元模型系列接下来的发展重点是什么？特别是我们注意到中国的模型与全球领先模型之间的差距正在缩小。随着这种进步，我们看到行业对多模态的重视程度在提高，比如提到的3D和智能体能力。我想听听我们对智能体潜力的看法，尤其是它在微信中的应用。 詹姆斯·米歇尔：关于游戏业务，我认为你的总体观察是正确的——随着我们的游戏产品组合不断扩大，逐渐呈现出平台化特征，整体游戏收入增长的波动性应该会降低。当然，每款游戏仍然是一项创意工作，个别游戏可能会有旺季和淡季。但我们发现，只要这些游戏是同类中的佼佼者，并且我们用心培育和支持它们，其就能够承受住淡季的影响。开发团队会做出一些调整，然后用户和收入会在旺季反弹。比如像《金铲铲之战》这样的游戏，可能淡季只有两个月；但另一些情况，比如Supercell公司的游戏《荒野乱斗》沉寂了四年，才在18个月前迎来大幅复苏；而《皇室战争》实际上沉寂了七年，现在表现非常强劲。在这些案例中，我们认为每款游戏在其细分领域都是市场上最好的，只要给予最好的支持，即便因为某种原因出现创意失误，收入在一个季度、一年甚至七年内表现不佳，我们也有能力重振它们，让它们回归增长。当然，正如你所观察到的，我们会定期推出新游戏，其中一些随着时间推移可能会成为长青产品，这会进一步拓宽产品组合，强化平台实力。 刘炽平：关于模型方面，我认为其实还有很多工作要做。大致来说，可以分为几个主要方向：首先是大语言模型本身的优化。我们希望持续改进大语言模型，这涉及多个维度的提升：包括优化数据质量、丰富数据覆盖；提高预训练的效率和效果，改进预训练模型；完善后训练和强化学习流程，充分挖掘预训练模型的能力；同时升级基础设施，提升训练和推理效率——推理效率提升后，能更高效地利用GPU，降低为用户和客户提供服务的成本。而优化后的大语言模型，将成为我们所有AI服务的基础，尤其能改善搜索和生产力相关服务。其次，我们希望提升模型的多模态能力，以便为元宝的用户提供更多定制化功能。目前在元宝中，用户不仅利用其进行搜索和生产力相关操作，还可以使用各种多模态功能——比如语音交互、文本转图片、图片转文本等。元宝内有大量多模态转换需求，这要求我们具备强大的多模态处理能力。第三个主要方向是代码能力和智能体的优化。通过持续改进，我们可以为自身及企业客户提供更优质的编程环境，同时增强智能体的能力及指令遵循能力。这对微信的未来发展尤为重要——我们正为微信打造智能体，使其成为每位微信用户的个性化私人助理。因此，我们正在上述所有维度全面提升自身的技术能力。 汇丰银行分析师Charlene Liu：我想请教一下政府的“反内卷”相关举措。事实上，这些举措应该会减少竞争，或许还会加速某些行业的整合。到目前为止，你们有哪些观察？预计这些变化会对你们的主要业务线产生怎样的影响，无论是短期还是长期？另外，我们注意到第二季度商业支付交易量增长已转为正数。这种增长能否持续，甚至加速？ 刘炽平：关于这个问题，我认为你的两个问题在某种程度上是相关的。我们看到的最大影响是，我们的商业支付业务确实呈现出了更好的趋势，而这种向好趋势的驱动力(0.000, 0.00, 0.00%)是单笔交易金额的降幅收窄。我们一直说，商业支付规模是交易数量乘以单笔交易金额的结果。交易数量一直在健康增长，但单笔交易金额此前一直在下降。而我们目前看到的改善，正是单笔交易金额的降幅有所收窄。我认为，这在一定程度上要归功于政府的 “反内卷” 举措。 中信证券(27.300, -1.00, -3.53%)分析师Yuan Liao：我的问题与公司的游戏业务相关。我们知道，第一人称射击游戏（FPS）一直是腾讯的强项，近期《三角洲行动》等多款此类游戏都取得了巨大成功。因此想请问管理层，你们认为促成这一成功的关键因素是什么？此外，展望未来，有几款FPS游戏即将发布，比如《无畏契约》手游、《彩虹六号：围攻》以及《穿越火线》系列新作等。管理层如何看待这些游戏之间的差异？它们之间会形成竞争吗？最后，除了FPS游戏，未来你们还会加大对哪些游戏品类的投入？ 詹姆斯·米歇尔：你说得没错，《无畏契约》、《三角洲行动》和《和平精英》等游戏同时火爆的情况，乍看之下并非那么容易理解。事实上，《使命召唤手游》、《穿越火线》、《暗区突围》等游戏的表现同样出色，尽管它们都可归为第一或第三人称射击游戏的大类。我们认为，关键因素在于，这类游戏在西方是主流游戏品类，但之前对于中国市场的关注是不足的。如今，中国每年新增约1000万名大学生，入学时他们通常会收到笔记本电脑作为学习用品，其中一部分就包括使用这些设备的FPS游戏玩家。中国这类游戏专用键盘和鼠标的销量也出现激增的情况，从相关统计数据中能体现这点。从这个意义上说，人口结构出现了一种结构性变化，这有利于此类游戏的发展。此外，技术手段的更新降低了游戏延迟，同时我们打击作弊的能力也有所提升，并且游戏画面质量也得到改善。 至于这些游戏如何形成差异化，在西方，《使命召唤》、《光环》和《堡垒之夜》均为射击游戏，但它们每一款都很成功，彼此间并未出现相互蚕食的情况。我们在中国市场也已观察到了类似情况，并预期其持续存在，因为这一游戏品类内部实际上有很大的差异化空间。比如，游戏模式有差异化，例如大逃杀、撤离射击、战术射击和街机射击等模式各有不同；基于角色设定的玩法也存在差异，包括分为以英雄为基础的游戏和以职业为基础的游戏；依据击倒用时也能区分游戏，击倒用时较短的游戏中，站位是关键；击倒用时较长的话，射击技巧则更为重要；此外，画面方面也有写实与动画风格等差别等等。所以我们认为，这是一个规模庞大且增长迅速的品类。在中国，我们在此品类拥有最丰富的经验和技术，是当之无愧的市场领导者。我们期待将《彩虹六号》和《无畏契约》手游等该品类的游戏推向市场，它们会与现有游戏相互补充，就像《无畏契约》PC 版和《三角洲行动》对《和平精英》等游戏的补充那样。 关于其他游戏品类，我们会广泛投资各类游戏，因为我们过去在内容驱动型游戏领域的投入相对不足。不过如今，我们有《火影忍者》、《鸣潮》等内部工作室开发的游戏，还有《胜利女神：妮姬》。《鸣潮》和《胜利女神：妮姬》在中国各自所属品类中名列前茅，在国内的表现十分出色。这是一个重要的增长领域，其面向的用户群体与FPS游戏的传统用户群体大不相同。中国游戏行业的发展有一个不太容易察觉的方面，通常多数行业先瞄准收益率最高的用户，之后逐步拓展至每用户平均收入更低的受众群体。但游戏营销并非如此，像《无畏契约》这类新型前沿战术FPS游戏，其日活跃用户（DAU）平均收入其实远高于我们的老牌热门游戏。同样，像《鸣潮》或《恋与深空》这类大型新内容驱动型游戏，其日活跃用户平均收入也比大型现有游戏高出数倍。所以，在培育这些新受众的同时，我们也能从部分受众那里收获更高的单位时间收益。 法巴分析师William Packer：关于增值服务（VAS）业务所取得的令人羡慕的毛利率水平，随着近期相关裁决的出台，我们是否应认为国际业务中抽成比例的变化是第二季度业绩积极的驱动因素？还是说这会是未来的一个增长亮点？另外，公司与国内合作伙伴在相关方面的进展能否也介绍一下？ 詹姆斯·米歇尔：与苹果应用商店费用相关的一些法院裁决对公司第二季度增值服务毛利率的影响并不大。在美国，法院裁决较早生效，我们已逐步增加外链支付的使用。但在其他许多司法管辖区，相关裁决的影响在第三季度才开始显现，比如澳大利亚的相关裁决在昨晚才产生影响。此外，我们的游戏收入和成本采用权责发生制核算，这意味着其影响需要一定时间才能反映在利润表中。在中国市场，安卓应用商店的收入分成正朝着我们认为更合理的方向发展，这有利于开发者，从而长期来看也有利于软硬件的整体使用，这对我们的中国业务形成了温和的利好。但具体到第二季度，增值服务毛利率的提升，更大的积极贡献来自于游戏业务结构的转变——从代理游戏向自研游戏倾斜，尤其是《三角洲行动》。 麦格理分析师Ellie Jiang：我想请教一下公司整体的AI战略。管理层已经分享了很多关于我们在不同维度探索AI整合的见解。就关键绩效指标（KPIs）而言，我们是如何追踪AI发展进度的？具体是如何应对现有挑战的，尤其是在供应链方面？另外一个想跟进的问题是，考虑到目前市场上小型生成式AI企业数量激增，我们如何评估当下潜在的并购机会？ 刘炽平：关于第一个问题，我想说我们非常密切地追踪AI的发展进度，目前我们使用以下多个指标来追踪进展。第一，我们重点关注AI对现有业务，如广告、游戏、金融科技等的实际助力，当看到AI的应用推动了这些业务的效率提升和增长时，这就是很好的信号。第二，我们关注混元大语言模型的性能和质量，会通过多种指标来评估模型的能力与品质。第三，我们追踪AI应用的用户增长情况，包括元宝、浏览器以及AI驱动搜索的用户数量。最后，我们还会追踪整个生态系统中其他AI相关创新产品的设计进展，比如微信的AI智能体、生产力工具中的智能体等。这些就是我们用于追踪AI发展进度的指标。 关于供应链挑战，我大致已经回答过——我们拥有足够的芯片用于基础模型的训练和持续升级，同时正通过各种方式利用不同芯片完成推理工作，并且不断提升基础设施和软件能力，从现有AI系统中获取更高的推理性能。

Japanese News:
中国のテック大手、騰訊控股（テンセント・ホールディングス）(0700.HK), opens new tabが１３日発表した第２・四半期決算は、予想を上回る１５％増収となった。引き続きゲーム事業が押し上げ役となったほか、メッセージアプリ「微信（ウィーチャット）」などのプラットフォームやサービスで人口知能（ＡＩ）を活用したことも寄与した。 売上高は１８４５億元（２５７億ドル）。ＬＳＥＧがまとめたアナリスト予想の１７８５億元を上回った。 ゲーム事業が引き続き業績をけん引。国内売上高は１７％増の４０４億元、海外売上高は３５％増の１８８億元だった。 マーケティングサービス部門の売上高は２０％増の３５８億元。人工知能（ＡＩ）を活用したターゲティング広告の強化が寄与した。 純利益は５５６億元でアナリスト予想の５２３億元を上回った。 テンセントはここ２年、ＡＩ分野に注力し投資を拡大してきた。 ２０２４年の設備投資額は７６８億元。経営陣は２５年の設備投資は総売上高の「１０％台前半」に増えるとの見通しを示している。

Spanish News:
Tencent, la mayor compañía del mercado chino por capitalización, presentó los resultados correspondientes al segundo trimestre del año, superando las previsiones de los analistas y reforzando su posición como uno de los actores tecnológicos más sólidos del país.
Aunque la empresa aún no ha detallado todas las métricas del periodo, los primeros datos publicados indican que tanto los ingresos como el beneficio neto estuvieron por encima de lo esperado por el consenso del mercado. El desempeño se vio impulsado por la recuperación del segmento de publicidad digital, la estabilidad en videojuegos —uno de sus negocios clave— y un crecimiento sostenido en servicios en la nube y fintech.
Los analistas destacan que la mejora en el entorno regulatorio y la mayor demanda de soluciones basadas en inteligencia artificial también contribuyeron a los resultados positivos. La compañía continúa optimizando costes y priorizando inversiones estratégicas, lo que ha reforzado los márgenes operativos.
La reacción del mercado fue favorable, con los inversores interpretando los resultados como una señal de estabilización y retorno al crecimiento tras un periodo de presión regulatoria y desaceleración económica en China.
Los informes completos del trimestre se esperan en los próximos días, con especial atención en el rendimiento de videojuegos internacionales, la expansión del negocio en la nube y las proyecciones de la empresa para la segunda mitad del año.

Greek News:
Η Tencent ανακοίνωσε ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα για το τρίμηνο, με σημαντική επιτάχυνση της αναπτυξιακής δυναμικής και βελτίωση της κερδοφορίας, παρά την αύξηση των επενδύσεων, κυρίως στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Συγκεκριμένα, τα συνολικά έσοδα ανήλθαν σε RMB184,5 δισ., σημειώνοντας άνοδο 15% σε ετήσια βάση, με την ανάπτυξη να προέρχεται από τα τμήματα Υπηρεσιών Προστιθέμενης Αξίας (VAS), Υπηρεσιών Μάρκετινγκ και Χρηματοοικονομικών & Επιχειρηματικών Υπηρεσιών. Τα μικτά κέρδη αυξήθηκαν κατά 22% στα RMB105 δισ., ενώ το περιθώριο μικτού κέρδους ενισχύθηκε στο 57% από 53%, αντανακλώντας βελτίωση της αποδοτικότητας. Η κερδοφορία ενισχύθηκε περαιτέρω, καθώς τα λειτουργικά κέρδη (Non-IFRS) αυξήθηκαν κατά 18% σε RMB69,2 δισ., με το λειτουργικό περιθώριο να διαμορφώνεται στο 38% από 36% πέρυσι. Τα καθαρά κέρδη (IFRS) που αναλογούν στους μετόχους έφθασαν τα RMB55,6 δισ., καταγράφοντας αύξηση 17% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο του 2024. Σε επίπεδο ρευστότητας, η εταιρεία ολοκλήρωσε το τρίμηνο με συνολικά διαθέσιμα ύψους RMB468,4 δισ. και ελεύθερες ταμειακές ροές RMB43 δισ., αυξημένες κατά 7% σε ετήσια βάση. Παρά τη σημαντική άνοδο των επενδύσεων, με τις κεφαλαιουχικές δαπάνες να αυξάνονται κατά 119% στα RMB19,1 δισ., η Tencent διατήρησε καθαρή ταμειακή θέση ύψους RMB74,6 δισ. Τα αποτελέσματα υπογραμμίζουν τη σταθερή επιχειρηματική δυναμική της Tencent και τη στρατηγική της εστίαση στην καινοτομία, με τις επενδύσεις σε AI να αποτελούν βασικό μοχλό για τη μελλοντική ανάπτυξη.

Question:
What trends can be observed in the company’s revenue amount over the past few years? Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.

Answer:

Question: What trends can be observed in the company’s revenue amount over the past few years? Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.


Question:
You are tasked with answering the user's question using the provided context, which includes financial statements (Income Statements, Balance Sheets, and Cash Flow Statements) and financial news articles in multiple languages (English, Chinese, Japanese, Spanish, and Greek). Please provide a detailed and well-supported answer based on the information available. Limit your response to 100 words or fewer. If you cannot answer the question or if no relevant evidence is found, write “None”.

Answer Format:
Answer: {Answer using the financial statement.}
News Evidence: {Verify your answer using quote(s) from the financial news. Write “None” if no news evidence is available.}
Context:
Financial Statements:
### 簡明綜合財務狀況表
於二零二五年六月三十日
（未經審核，金額單位：人民幣百萬元）

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### 資產

| 資產項目 | 2025年6月30日
未經審核 | 2024年12月31日
經審核 |
|----------|---------------------------|---------------------------|
| **非流動資產** | | |
| 物業、設備及器材 | 118,565 | 80,185 |
| 土地使用權 | 22,693 | 23,117 |
| 使用權資產 | 16,952 | 17,679 |
| 在建工程 | 14,438 | 12,302 |
| 投資物業 | 895 | 801 |
| 無形資產 | 215,832 | 196,127 |
| 於聯營公司的投資 | 307,573 | 290,343 |
| 於合營公司的投資 | 6,831 | 7,072 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 207,263 | 204,999 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 401,756 | 302,360 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 31,174 | 42,828 |
| 其他金融資產 | 1,413 | 1,076 |
| 遞延所得稅資產 | 30,004 | 28,325 |
| 定期存款 | 92,424 | 77,601 |
| **非流動資產合計** | **1,467,813** | **1,284,815** |
| **流動資產** | | |
| 存貨 | 435 | 440 |
| 應收賬款 | 51,315 | 48,203 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 109,410 | 101,044 |
| 其他金融資產 | 4,125 | 4,750 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 18,235 | 9,568 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 6,604 | 3,345 |
| 定期存款 | 169,423 | 192,977 |
| 受限制現金 | 3,893 | 3,334 |
| 現金及現金等價物 | 182,057 | 132,519 |
| **流動資產合計** | **545,497** | **496,180** |
| **資產總額** | **2,013,310** | **1,780,995** |

### 權益及負債

| 權益及負債項目 | 2025年6月30日
未經審核 | 2024年12月31日
經審核 |
|----------------|---------------------------|---------------------------|
| **權益** | | |
| **本公司權益持有人應佔權益** | | |
| 股本 | – | – |
| 股本溢價 | 52,346 | 43,079 |
| 庫存股 | (2,288) | (3,597) |
| 股份獎勵計劃所持股份 | (4,491) | (5,093) |
| 其他儲備 | 148,880 | 47,129 |
| 保留盈利 | 920,192 | 892,030 |
| **本公司權益小計** | **1,114,639** | **973,548** |
| 非控制性權益 | 88,210 | 80,348 |
| **權益總額** | **1,202,849** | **1,053,896** |
| **負債** | | |
| **非流動負債** | | |
| 借款 | 202,966 | 146,521 |
| 應付票據 | 119,338 | 130,586 |
| 長期應付款項 | 12,801 | 10,201 |
| 其他金融負債 | 5,627 | 4,203 |
| 遞延所得稅負債 | 16,888 | 18,546 |
| 租賃負債 | 13,328 | 13,897 |
| 遞延收入 | 4,402 | 6,236 |
| **非流動負債合計** | **375,350** | **330,190** |
| **流動負債** | | |
| 應付賬款 | 130,501 | 118,712 |
| 其他應付款項及預提費用 | 76,862 | 84,032 |
| 借款 | 58,631 | 52,885 |
| 應付票據 | 12,880 | 8,623 |
| 流動所得稅負債 | 19,561 | 16,586 |
| 其他稅項負債 | 4,127 | 4,038 |
| 其他金融負債 | 6,298 | 6,336 |
| 租賃負債 | 5,343 | 5,600 |
| 遞延收入 | 120,908 | 100,097 |
| **流動負債合計** | **435,111** | **396,909** |
| **負債總額** | **810,461** | **727,099** |
| **權益及負債總額** | **2,013,310** | **1,780,995** |

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### 簡明綜合現金流量表
截至二零二五年六月三十日止六個月（未經審核，金額單位：人民幣百萬元）

| 項目 | 二零二五年 | 二零二四年 |
|------|------------|------------|
| 經營活動所得現金流量淨額 | 151,265 | 126,458 |
| 投資活動耗用現金流量淨額 | (72,407) | (45,449) |
| 融資活動耗用現金流量淨額 | (30,111) | (99,781) |
| 現金及現金等價物增加／(減少)淨額 | 48,747 | (18,772) |
| 期初的現金及現金等價物 | 132,519 | 172,320 |
| 現金及現金等價物的匯兌收益／(虧損) | 791 | (37) |
| 期末的現金及現金等價物 | **182,057** | **153,511** |

---

| 項目 | 附註 | 截至6月30日止三個月 2025年 | 截至6月30日止三個月 2024年 | 截至6月30日止六個月 2025年 | 截至6月30日止六個月 2024年 |
|------|------|----------------------------|----------------------------|------------------------------|------------------------------|
| **收入** | | | | | |
| 增值服務 | | 91,368 | 78,822 | 183,501 | 157,451 |
| 營銷服務 | | 35,762 | 29,871 | 67,615 | 56,377 |
| 金融科技及企業服務 | | 55,536 | 50,440 | 110,443 | 102,742 |
| 其他 | | 1,838 | 1,984 | 2,967 | 4,048 |
| **收入總額** | 2 | **184,504** | **161,117** | **364,526** | **320,618** |
| 收入成本 | 3 | (79,491) | (75,222) | (159,020) | (150,853) |
| **毛利** | | **105,013** | **85,895** | **205,506** | **169,765** |
| 銷售及市場推廣開支 | 3 | (9,410) | (9,156) | (17,276) | (16,692) |
| 一般及行政開支 | 3 | (31,921) | (27,491) | (65,585) | (52,300) |
| 其他收益／(虧損) 淨額 | | (3,578) | 1,484 | (4,975) | 2,515 |
| **經營盈利** | | **60,104** | **50,732** | **117,670** | **103,288** |
| 投資收益／(虧損) 淨額及其他 | 4 | 2,638 | (654) | 4,045 | 2 |
| 利息收入 | | 4,121 | 3,850 | 7,869 | 8,098 |
| 財務成本 | | (3,941) | (3,112) | (7,801) | (5,938) |
| 分佔聯營公司及合營公司盈利／(虧損) 淨額 | | 4,473 | 7,718 | 9,054 | 9,904 |
| **除稅前盈利** | | **67,395** | **58,534** | **130,837** | **115,354** |
| 所得稅開支 | 5 | (11,351) | (10,168) | (25,068) | (24,337) |
| **期內盈利** | | **56,044** | **48,366** | **105,769** | **91,017** |
| **下列人士應佔：** | | | | | |
| 本公司權益持有人 | | 55,628 | 47,630 | 103,449 | 89,519 |
| 非控制性權益 | | 416 | 736 | 2,320 | 1,498 |
| **期內盈利合計** | | **56,044** | **48,366** | **105,769** | **91,017** |
| **本公司權益持有人應佔每股盈利**（每股人民幣元） | | | | | |
| — 基本 | 6(a) | 6.115 | 5.112 | 11.367 | 9.590 |
| — 攤薄 | 6(b) | 5.996 | 4.994 | 11.126 | 9.377 |

---

| 項目 | 附註 | 截至6月30日止三個月 2025年 | 截至6月30日止三個月 2024年 | 截至6月30日止六個月 2025年 | 截至6月30日止六個月 2024年 |
|------|------|----------------------------|----------------------------|------------------------------|------------------------------|
| 期內盈利 | | 56,044 | 48,366 | 105,769 | 91,017 |
| **其他全面收益 (除稅淨額)：** | | | | | |
| *其後可能會重新分類至損益的項目* | | | | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | 6 | 6 | 139 | 658 | (198) |
| 處置及視同處置聯營公司及合營公司後分佔其他全面收益轉至損益 | | (3) | 17 | (3) | (13) |
| 處置以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產後轉至損益 | | – | – | 1 | 1 |
| 公允價值變動(虧損)／收益淨額 | | (85) | 12 | 21 | 22 |
| 外幣折算差額 | | 3,323 | (242) | 5,617 | (4,171) |
| 對沖儲備變動淨額 | | (163) | (921) | (376) | (1,703) |
| *其後不會重新分類至損益的項目* | | | | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | | (31) | (379) | 491 | (499) |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產的公允價值變動收益淨額 | | 67,681 | 25,905 | 94,042 | 41,823 |
| 外幣折算差額 | | 232 | 151 | 602 | (312) |
| 對沖儲備變動淨額 | | (60) | – | (54) | – |
| **其他全面收益總額** | | **70,900** | **24,682** | **100,999** | **34,950** |
| **期內全面收益總額** | | **126,944** | **73,048** | **206,768** | **125,967** |
| **下列人士應佔：** | | | | | |
| 本公司權益持有人 | | 122,756 | 71,703 | 198,614 | 123,376 |
| 非控制性權益 | | 4,188 | 1,345 | 8,154 | 2,591 |
| **期內全面收益總額合計** | | **126,944** | **73,048** | **206,768** | **125,967** |

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English News:
Tencent Says U.S. AI Chip Import Outlook Remains Uncertain as Government Talks Continue Tencent said Wednesday that it still does not have clarity on whether it will be able to import U.S. AI chips, as negotiations between China and the United States remain ongoing. Despite the uncertainty, the company emphasized that it currently has enough chip inventory to support its AI operations. “We don’t yet have a firm answer on the import situation. The two governments are still holding extensive discussions, and we’re waiting to see the final outcome,” Tencent President Martin Lau said on the company’s post-earnings call. His remarks come as tensions persist over trade restrictions on advanced semiconductors between the world’s two largest economies. Nvidia’s H20 processors—designed specifically for China—have recently faced heightened scrutiny from both governments over security concerns. Lau added that the unresolved policy environment would not hold back Tencent’s AI plans, noting that the company has sufficient chips for training its models and multiple pathways for deploying AI services. The Shenzhen-based tech giant posted strong second-quarter results, with revenue rising 15% to 184.5 billion yuan ($25.7 billion), above analysts’ expectations of 178.5 billion yuan, according to LSEG data. Gaming continued to be a major contributor: domestic game revenue grew 17% to 40.4 billion yuan, while international game revenue rose 35% to 18.8 billion yuan. Tencent’s advertising business also gained momentum, with marketing services revenue up 20% year over year to 35.8 billion yuan, helped by the use of AI to improve ad-targeting capabilities. Quarterly net profit reached 55.6 billion yuan, exceeding the 52.3 billion yuan forecast. Tencent has poured significant resources into AI over the past two years, though its spending has recently slowed. After investing 36.6 billion yuan in Q4 2024 and 27.5 billion yuan in Q1, the company’s capex dropped to 19.1 billion yuan in the second quarter. Lau suggested that Tencent will take a more deliberate spending approach going forward, focusing on sustainable monetization and “smart spending.” Tencent has developed its own large language model, Hunyuan, and rolled out its latest Turbo S version in February. At the same time, the company has adopted external models as well, notably integrating DeepSeek’s technology into several platforms—including WeChat, which has over one billion monthly active users. (Exchange rate: $1 = 7.1756 yuan)

Chinese News:
全文|腾讯Q2业绩会实录：会继续加大AI投资 8月13日晚间消息，腾讯控股（HKEX：00700）今日发布了截至6月30日的2025年第二季度财报：营收为1845亿元，同比增长15%。权益持有人应占利润为556亿元，同比增长17%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为631亿元，同比增长10%。 详见：腾讯控股第二季度营收1845亿元 净调净利润631亿元 看图：腾讯二季度营收1845亿元 研发投入达202.5亿元 财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。 以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容： 杰弗瑞分析师Thomas Chong：我想请教关于广告业务的问题。我们看到腾讯和其他海外同行都在利用人工智能（AI）推动广告收入增长。管理层能否谈谈营销服务业务的潜力？在未来几个季度乃至几年里，从广告增长驱动因素来看，我们该如何看待流量、用户标识（cookie）以及视频号的广告加载率的变化趋势？ 詹姆斯·米歇尔：我们将继续以稳健的速度推动广告收入的提升，其增长空间体现在多个决定营销服务收入的关键变量上，包括点击率——人工智能能实现更精准的定向，从而带来更多点击；包括流量——我们看到视频号流量在增长，随着时间推移，搜索流量以及人工智能原生体验内的流量也会增长；包括每次点击收入——生成式人工智能用于制作广告，会带来更多广告需求，同时电商闭环交易也会催生更多广告需求；最后是广告加载率——我们短视频的广告加载率目前处于3-6%水平，而同行则在13-16%的水平。因此，我们认为广告收入有很大的增长空间。而就这些驱动因素的优先级而言，第二季度20%的同比广告收入增长，主要源于按展示次数付费广告收入的提升，这又主要得益于人工智能部署带来的点击率提高，此外，小程序商店和小游戏的更多闭环活动也提升了每点击收入。而次要驱动因素是曝光量的增加，这主要来自视频号流量增长和搜索流量增长。广告加载率在这一季度并非驱动因素。以上就是本季度的增长驱动因素。 摩根大通分析师Alex Yao：今年，除了推出像“元宝”（基于腾讯混元大模型的AI应用）这类原生生成式AI应用外，腾讯还在大量移动互联网应用中整合了越来越多的AI功能。在用户使用这些嵌入了AI的移动互联网应用时，你们观察到消费者行为发生了哪些变化？这些行为变化是否会对移动互联网生态产生影响？例如，如果人们过多使用AI搜索，可能会绕过网站或公众号，直接消费AI总结的内容，这或许会对移动互联网生态造成潜在影响。相关的一个问题是，随着你们继续向消费者免费提供越来越多的AI功能，而这些AI功能的交付成本远高于移动互联网服务，这可能会影响腾讯的成本结构。管理层是否考虑在未来一两年内开始对AI功能进行直接商业化变现？如果是的话，哪些AI功能或服务最具变现潜力？ 刘炽平：首先，关于AI功能，总的来说，我们的产品中有不少这类功能。其中一个显然是“元宝”这款原生AI应用。另外，还有与搜索相关的功能，也就是AI赋能的搜索，这体现在我们的浏览器以及微信搜索中。此外，即便是在游戏里，也有各种各样的相关功能，比如我们有AI驱动的玩家角色；在我们的生产力（productivity）工具中也有相关功能，例如腾讯会议中的会议总结功能，以及腾讯文档中的辅助写作功能。我想说的是，目前我们对用户行为的观察还处于早期阶段。显然，当用户使用这些功能时，他们往往会更满意，在创作内容以及获取自己想要的内容方面，效率也会更高。我认为这在用户体验方面是一种提升。至于这是否真的会对搜索造成不利影响，你提到的那种负面影响——也就是当有AI辅助搜索时，是否只会展示内容而不会引导用户前往相关页面——我们目前尚未发现这种很大的影响。我觉得，总体而言，人们对直接获得答案会更满意，但如果他们想进一步探究这个话题，就会点击不同的链接和文章。所以，总的来说，影响其实并不大。同时，如果大家看微信内的生态，也就是内容生态，会发现很多页面浏览量其实来自与搜索无关的渠道。比如，当人们订阅了某个作者的内容，那么该作者内容的大部分浏览量其实来自于此。所以，就对特定作者的影响而言，目前来看影响是极小的。 关于你提到的成本问题，我认为我们正在以相对精细化的方式管理成本。在很多情况下，如果可以使用更小的模型，我们就会选择小模型，其成本会比使用旗舰模型低得多。因此，在很多这类使用场景中，如果能用上小模型，成本是可控的；同时，如果我们通过软件升级持续提升推理效率，成本也能得到控制。至于最终是否会进行商业化变现，我认为最终应该会有一些变现方式。但实际上，在中国，像美国AI工具那样流行的用户付费模式很难推行。我们会随着时间推移，尝试探索是否可以通过广告支持的方式来实现变现。但同时我想指出的是，人工智能已经在以各种方式为我们现有业务的增长和变现做出贡献。所以，在某种程度上，我们也可以通过其他业务的增长来补贴用户对AI的使用成本。 伯恩斯坦分析师Robin Zhu：我有几个关于游戏业务的问题。首先我们看到了《三角洲行动》这款游戏取得了初步的成功，想知道管理层如何看待中国市场像《三角洲行动》这样的3A级游戏的增长趋势，包括在PC端和主机端的增长，这是否意味着一个新的市场开始出现，还是说它会替代当前市场的一部分？第二个问题是AI相关的资本配置，与我们现在采取的渐进式策略相比，将更多资本投入到打造元宝和Ima（腾讯智能工作台）等产品的新主导流量入口，有什么不利因素吗？ 詹姆斯·米歇尔：我们将3A级游戏定义为买断制（pay to own）游戏，比如《黑神话：悟空》；而《三角洲行动》则更偏向于长线运营游戏（game as a service）。我们对这两类游戏都持乐观态度，但我们认为，当前及未来中国游戏市场的主流仍会是像《三角洲行动》这样的长线运营游戏。《三角洲行动》的表现令我们感到欣慰，并非因为它能排到前三或前五，更重要的是，自上线以来的大约9个月里，它在用户量和收入上都在持续增长，这正是我们从长青游戏战略中希望看到的。这种持续增长表明，我们有能力制作高质量的规模化游戏内容 ——《三角洲行动》涵盖三种游戏模式，将于明日登陆主机端，届时将覆盖三个平台，并面向中国和国际市场。我们之所以能做到这些，得益于我们开发者的质量、工具的能力以及包含AI在内的生产流程。我们对《三角洲行动》的表现非常满意。 至于买断制的3A级游戏，中国对这类游戏的受众正在增加。我们认为，只要推出优质的3A级游戏，就有潜力实现稳健盈利，但 “优质” 的门槛非常高。考虑到中国玩家已习惯免费游玩模式，买断制3A级游戏仍将是中国市场的少数派。不过，3A级游戏在中国的兴起，为一些 “情怀项目” 提供了很好的机会 —— 这些项目原本可能难以盈利，而现在无需提供10年或更久的长线内容和服务，也能具备经济可行性。关于3A级游戏的增长是否会对长线运营游戏造成冲击，我们坚信不会，两者是互补关系。 我们可以用腾讯音乐来打个比方：有1亿多用户订阅核心的音乐流媒体服务，其中一部分用户会定期购买数字专辑，而购买数字专辑的支出是一种补充，并不会对原本的订阅业务——也就是主流的订阅变现模式——造成冲击。我们认为游戏领域的情况也是如此：购买3A级游戏的用户，绝大多数都是那些已经在玩长线运营游戏的玩家，他们会继续玩这些长线运营游戏并为之消费。只不过，偶尔出现像《黑神话：悟空》这样的精品时，他们也会去购买这些3A级游戏。这就是关于游戏问题的看法。 刘炽平：关于目前在AI方面的投入，我们已经投入了相当多的资金，而且还在增加投入，并且会随着时间的推移继续加大投入。这种投入其实已经持续很长时间，但与此同时，我们也必须明智地花钱，而不是一味地说“我们要全力以赴”，包括比如买一大堆芯片、雇很多人，或者进行大量营销。我认为，我们需要把握好投入的节奏，尤其是对于你刚才提到的两款产品。Ima目前还是一款创新性的产品，这类产品的范例并不多，所以现在正处于摸索最佳产品定位和使用场景的阶段。在这之前，我觉得我们不应该在这款产品的营销费用上投入过多。而元宝是一款更成熟的产品，有着非常清晰的产品使用场景，我们已经在大力推广它了，尤其是在第一季度。借助这些投入，我们的用户基数确实增长了不少。我认为二季度的重点是改进产品，这样才能留住我们已经获得的庞大用户群，给他们带来良好的使用体验。一旦我们能做到这一点，很可能会再次加大推广力度。但推广不会仅仅是在市场上花钱获取用户，因为投资者需要知道的一点是，我们有很多现有的平台可以利用。我认为，将元宝与我们现有的平台整合，是我们的一个重要优势，也是我们可以借助的力量。接下来的几个月里，除了开始加大对这款产品的推广，我们还会在整合方面做更多的工作。 瑞银分析师Kenneth Fong：我想请教一下管理层，《广告法》“新规”对游戏公司源头营销的影响有哪些。根据7月生效的《广告法》“新规”（指的应为国家市场监督管理总局于7月发布的《〈中华人民共和国广告法〉适用问题执法指南》），销售和营销支出超过收入占比15%的部分，需要额外缴纳25%的税款。管理层认为这会对公司的广告收入产生怎样的影响？特别是对于严重依赖流量获取的小游戏而言，其销售和营销支出很容易超过收入的15%这一门槛。 詹姆斯·米歇尔：我们认为这不会产生重大影响，因为随着时间的推移，腾讯的广告业务已经变得相当多元化。第二季度，我们受到了一些不利影响，比如外卖公司以及一些在食品配送领域不断扩张的电商公司，它们减少了广告支出，转而将更多资金投入到补贴中，但即便如此，我们的广告收入仍实现了20%的同比增长。所以，在我们看来，个别品类的广告支出总会有上下波动，但我们在广告领域部署AI的举措，才是一个更为重要的变量。 花旗分析师Alicia Yap：我有两个问题。第一个问题是关于管理层提到的本季度企业服务收入加速增长，这得益于企业客户对GPU（图像处理器）租赁以及API令牌（API，即应用程序接口开发人员用来确保API资产安全的手段）使用需求的增加。既然我们已经开始看到AI在内部应用中的成果，腾讯是否会分配更多的GPU资源来支持外部企业客户不断增长的需求？如果是的话，未来几个季度企业服务收入是否有可能继续加速增长？第二个问题是关于广告业务的。显然，随着基础模型的升级和AI能力的扩展，我记得管理层在上个季度提到，我们的营销服务业务实现了20%的同比增长，这已经接近增长区间的上限。那么，由于AI的全面增强，如果AI技术继续推动更好的转化率以及CPE（每次参与成本）、CPM（每千次展示成本）的改善，尤其是考虑到我们目前的广告加载率相对较低，未来几个季度20%的增长率是否会成为新的基数，甚至成为增长区间的下限？ 詹姆斯·米歇尔：我来尝试回答这两个问题。关于企业服务收入的增长，我们确实看到了更多与GPU和API令牌租赁相关的收入，但同时也实现了较为广泛意义上的增长。我们认为，在过去两到三年里，我们通过缩减甚至退出一些低毛利、低价值的业务，有效地“调试”了云业务。如今，我们已经将云业务置于更可持续的基础之上，同时提升了云业务供应链的成本竞争力。因此，我们能够重新聚焦并争取以比之前更快的速度实现收入增长，而不必过多依赖GPU供应情况的波动。所以，如果我们有足够的GPU，我们会在云端出租更多资源，但我们的云战略并不依赖于GPU。我们在CPU、存储、数据库、CDN（内容分发网络）等领域也在增长。这是云业务方面的情况。 关于你提到的广告业务问题，我想说的是，我们对目前的增长率感到满意。目前我们的理念没有变化，我们专注于延长增长周期。当然，如果部署AI的成本（包括GPU折旧）突然上升并变得非常沉重，我们可能会加快广告变现的速度，但目前我们认为没有必要这样做。 高盛分析师Ronald Keung：第一个问题关于游戏业务。在公司长青游戏品类不断扩展的同时，我们也看到了非常强劲的产品储备。那么，是否可以说我们正朝着一个整体平台化的方向发展，包括稳定性增强，单一产品的波动性降低？从现在开始，我们应该如何看待游戏业务整体的正常增长率？无论是从市场份额、玩家数量还是我们的增长潜力来看。第二个问题是关于AI模型的。我想了解混元模型系列接下来的发展重点是什么？特别是我们注意到中国的模型与全球领先模型之间的差距正在缩小。随着这种进步，我们看到行业对多模态的重视程度在提高，比如提到的3D和智能体能力。我想听听我们对智能体潜力的看法，尤其是它在微信中的应用。 詹姆斯·米歇尔：关于游戏业务，我认为你的总体观察是正确的——随着我们的游戏产品组合不断扩大，逐渐呈现出平台化特征，整体游戏收入增长的波动性应该会降低。当然，每款游戏仍然是一项创意工作，个别游戏可能会有旺季和淡季。但我们发现，只要这些游戏是同类中的佼佼者，并且我们用心培育和支持它们，其就能够承受住淡季的影响。开发团队会做出一些调整，然后用户和收入会在旺季反弹。比如像《金铲铲之战》这样的游戏，可能淡季只有两个月；但另一些情况，比如Supercell公司的游戏《荒野乱斗》沉寂了四年，才在18个月前迎来大幅复苏；而《皇室战争》实际上沉寂了七年，现在表现非常强劲。在这些案例中，我们认为每款游戏在其细分领域都是市场上最好的，只要给予最好的支持，即便因为某种原因出现创意失误，收入在一个季度、一年甚至七年内表现不佳，我们也有能力重振它们，让它们回归增长。当然，正如你所观察到的，我们会定期推出新游戏，其中一些随着时间推移可能会成为长青产品，这会进一步拓宽产品组合，强化平台实力。 刘炽平：关于模型方面，我认为其实还有很多工作要做。大致来说，可以分为几个主要方向：首先是大语言模型本身的优化。我们希望持续改进大语言模型，这涉及多个维度的提升：包括优化数据质量、丰富数据覆盖；提高预训练的效率和效果，改进预训练模型；完善后训练和强化学习流程，充分挖掘预训练模型的能力；同时升级基础设施，提升训练和推理效率——推理效率提升后，能更高效地利用GPU，降低为用户和客户提供服务的成本。而优化后的大语言模型，将成为我们所有AI服务的基础，尤其能改善搜索和生产力相关服务。其次，我们希望提升模型的多模态能力，以便为元宝的用户提供更多定制化功能。目前在元宝中，用户不仅利用其进行搜索和生产力相关操作，还可以使用各种多模态功能——比如语音交互、文本转图片、图片转文本等。元宝内有大量多模态转换需求，这要求我们具备强大的多模态处理能力。第三个主要方向是代码能力和智能体的优化。通过持续改进，我们可以为自身及企业客户提供更优质的编程环境，同时增强智能体的能力及指令遵循能力。这对微信的未来发展尤为重要——我们正为微信打造智能体，使其成为每位微信用户的个性化私人助理。因此，我们正在上述所有维度全面提升自身的技术能力。 汇丰银行分析师Charlene Liu：我想请教一下政府的“反内卷”相关举措。事实上，这些举措应该会减少竞争，或许还会加速某些行业的整合。到目前为止，你们有哪些观察？预计这些变化会对你们的主要业务线产生怎样的影响，无论是短期还是长期？另外，我们注意到第二季度商业支付交易量增长已转为正数。这种增长能否持续，甚至加速？ 刘炽平：关于这个问题，我认为你的两个问题在某种程度上是相关的。我们看到的最大影响是，我们的商业支付业务确实呈现出了更好的趋势，而这种向好趋势的驱动力(0.000, 0.00, 0.00%)是单笔交易金额的降幅收窄。我们一直说，商业支付规模是交易数量乘以单笔交易金额的结果。交易数量一直在健康增长，但单笔交易金额此前一直在下降。而我们目前看到的改善，正是单笔交易金额的降幅有所收窄。我认为，这在一定程度上要归功于政府的 “反内卷” 举措。 中信证券(27.300, -1.00, -3.53%)分析师Yuan Liao：我的问题与公司的游戏业务相关。我们知道，第一人称射击游戏（FPS）一直是腾讯的强项，近期《三角洲行动》等多款此类游戏都取得了巨大成功。因此想请问管理层，你们认为促成这一成功的关键因素是什么？此外，展望未来，有几款FPS游戏即将发布，比如《无畏契约》手游、《彩虹六号：围攻》以及《穿越火线》系列新作等。管理层如何看待这些游戏之间的差异？它们之间会形成竞争吗？最后，除了FPS游戏，未来你们还会加大对哪些游戏品类的投入？ 詹姆斯·米歇尔：你说得没错，《无畏契约》、《三角洲行动》和《和平精英》等游戏同时火爆的情况，乍看之下并非那么容易理解。事实上，《使命召唤手游》、《穿越火线》、《暗区突围》等游戏的表现同样出色，尽管它们都可归为第一或第三人称射击游戏的大类。我们认为，关键因素在于，这类游戏在西方是主流游戏品类，但之前对于中国市场的关注是不足的。如今，中国每年新增约1000万名大学生，入学时他们通常会收到笔记本电脑作为学习用品，其中一部分就包括使用这些设备的FPS游戏玩家。中国这类游戏专用键盘和鼠标的销量也出现激增的情况，从相关统计数据中能体现这点。从这个意义上说，人口结构出现了一种结构性变化，这有利于此类游戏的发展。此外，技术手段的更新降低了游戏延迟，同时我们打击作弊的能力也有所提升，并且游戏画面质量也得到改善。 至于这些游戏如何形成差异化，在西方，《使命召唤》、《光环》和《堡垒之夜》均为射击游戏，但它们每一款都很成功，彼此间并未出现相互蚕食的情况。我们在中国市场也已观察到了类似情况，并预期其持续存在，因为这一游戏品类内部实际上有很大的差异化空间。比如，游戏模式有差异化，例如大逃杀、撤离射击、战术射击和街机射击等模式各有不同；基于角色设定的玩法也存在差异，包括分为以英雄为基础的游戏和以职业为基础的游戏；依据击倒用时也能区分游戏，击倒用时较短的游戏中，站位是关键；击倒用时较长的话，射击技巧则更为重要；此外，画面方面也有写实与动画风格等差别等等。所以我们认为，这是一个规模庞大且增长迅速的品类。在中国，我们在此品类拥有最丰富的经验和技术，是当之无愧的市场领导者。我们期待将《彩虹六号》和《无畏契约》手游等该品类的游戏推向市场，它们会与现有游戏相互补充，就像《无畏契约》PC 版和《三角洲行动》对《和平精英》等游戏的补充那样。 关于其他游戏品类，我们会广泛投资各类游戏，因为我们过去在内容驱动型游戏领域的投入相对不足。不过如今，我们有《火影忍者》、《鸣潮》等内部工作室开发的游戏，还有《胜利女神：妮姬》。《鸣潮》和《胜利女神：妮姬》在中国各自所属品类中名列前茅，在国内的表现十分出色。这是一个重要的增长领域，其面向的用户群体与FPS游戏的传统用户群体大不相同。中国游戏行业的发展有一个不太容易察觉的方面，通常多数行业先瞄准收益率最高的用户，之后逐步拓展至每用户平均收入更低的受众群体。但游戏营销并非如此，像《无畏契约》这类新型前沿战术FPS游戏，其日活跃用户（DAU）平均收入其实远高于我们的老牌热门游戏。同样，像《鸣潮》或《恋与深空》这类大型新内容驱动型游戏，其日活跃用户平均收入也比大型现有游戏高出数倍。所以，在培育这些新受众的同时，我们也能从部分受众那里收获更高的单位时间收益。 法巴分析师William Packer：关于增值服务（VAS）业务所取得的令人羡慕的毛利率水平，随着近期相关裁决的出台，我们是否应认为国际业务中抽成比例的变化是第二季度业绩积极的驱动因素？还是说这会是未来的一个增长亮点？另外，公司与国内合作伙伴在相关方面的进展能否也介绍一下？ 詹姆斯·米歇尔：与苹果应用商店费用相关的一些法院裁决对公司第二季度增值服务毛利率的影响并不大。在美国，法院裁决较早生效，我们已逐步增加外链支付的使用。但在其他许多司法管辖区，相关裁决的影响在第三季度才开始显现，比如澳大利亚的相关裁决在昨晚才产生影响。此外，我们的游戏收入和成本采用权责发生制核算，这意味着其影响需要一定时间才能反映在利润表中。在中国市场，安卓应用商店的收入分成正朝着我们认为更合理的方向发展，这有利于开发者，从而长期来看也有利于软硬件的整体使用，这对我们的中国业务形成了温和的利好。但具体到第二季度，增值服务毛利率的提升，更大的积极贡献来自于游戏业务结构的转变——从代理游戏向自研游戏倾斜，尤其是《三角洲行动》。 麦格理分析师Ellie Jiang：我想请教一下公司整体的AI战略。管理层已经分享了很多关于我们在不同维度探索AI整合的见解。就关键绩效指标（KPIs）而言，我们是如何追踪AI发展进度的？具体是如何应对现有挑战的，尤其是在供应链方面？另外一个想跟进的问题是，考虑到目前市场上小型生成式AI企业数量激增，我们如何评估当下潜在的并购机会？ 刘炽平：关于第一个问题，我想说我们非常密切地追踪AI的发展进度，目前我们使用以下多个指标来追踪进展。第一，我们重点关注AI对现有业务，如广告、游戏、金融科技等的实际助力，当看到AI的应用推动了这些业务的效率提升和增长时，这就是很好的信号。第二，我们关注混元大语言模型的性能和质量，会通过多种指标来评估模型的能力与品质。第三，我们追踪AI应用的用户增长情况，包括元宝、浏览器以及AI驱动搜索的用户数量。最后，我们还会追踪整个生态系统中其他AI相关创新产品的设计进展，比如微信的AI智能体、生产力工具中的智能体等。这些就是我们用于追踪AI发展进度的指标。 关于供应链挑战，我大致已经回答过——我们拥有足够的芯片用于基础模型的训练和持续升级，同时正通过各种方式利用不同芯片完成推理工作，并且不断提升基础设施和软件能力，从现有AI系统中获取更高的推理性能。

Japanese News:
中国のテック大手、騰訊控股（テンセント・ホールディングス）(0700.HK), opens new tabが１３日発表した第２・四半期決算は、予想を上回る１５％増収となった。引き続きゲーム事業が押し上げ役となったほか、メッセージアプリ「微信（ウィーチャット）」などのプラットフォームやサービスで人口知能（ＡＩ）を活用したことも寄与した。 売上高は１８４５億元（２５７億ドル）。ＬＳＥＧがまとめたアナリスト予想の１７８５億元を上回った。 ゲーム事業が引き続き業績をけん引。国内売上高は１７％増の４０４億元、海外売上高は３５％増の１８８億元だった。 マーケティングサービス部門の売上高は２０％増の３５８億元。人工知能（ＡＩ）を活用したターゲティング広告の強化が寄与した。 純利益は５５６億元でアナリスト予想の５２３億元を上回った。 テンセントはここ２年、ＡＩ分野に注力し投資を拡大してきた。 ２０２４年の設備投資額は７６８億元。経営陣は２５年の設備投資は総売上高の「１０％台前半」に増えるとの見通しを示している。

Spanish News:
Tencent, la mayor compañía del mercado chino por capitalización, presentó los resultados correspondientes al segundo trimestre del año, superando las previsiones de los analistas y reforzando su posición como uno de los actores tecnológicos más sólidos del país.
Aunque la empresa aún no ha detallado todas las métricas del periodo, los primeros datos publicados indican que tanto los ingresos como el beneficio neto estuvieron por encima de lo esperado por el consenso del mercado. El desempeño se vio impulsado por la recuperación del segmento de publicidad digital, la estabilidad en videojuegos —uno de sus negocios clave— y un crecimiento sostenido en servicios en la nube y fintech.
Los analistas destacan que la mejora en el entorno regulatorio y la mayor demanda de soluciones basadas en inteligencia artificial también contribuyeron a los resultados positivos. La compañía continúa optimizando costes y priorizando inversiones estratégicas, lo que ha reforzado los márgenes operativos.
La reacción del mercado fue favorable, con los inversores interpretando los resultados como una señal de estabilización y retorno al crecimiento tras un periodo de presión regulatoria y desaceleración económica en China.
Los informes completos del trimestre se esperan en los próximos días, con especial atención en el rendimiento de videojuegos internacionales, la expansión del negocio en la nube y las proyecciones de la empresa para la segunda mitad del año.

Greek News:
Η Tencent ανακοίνωσε ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα για το τρίμηνο, με σημαντική επιτάχυνση της αναπτυξιακής δυναμικής και βελτίωση της κερδοφορίας, παρά την αύξηση των επενδύσεων, κυρίως στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Συγκεκριμένα, τα συνολικά έσοδα ανήλθαν σε RMB184,5 δισ., σημειώνοντας άνοδο 15% σε ετήσια βάση, με την ανάπτυξη να προέρχεται από τα τμήματα Υπηρεσιών Προστιθέμενης Αξίας (VAS), Υπηρεσιών Μάρκετινγκ και Χρηματοοικονομικών & Επιχειρηματικών Υπηρεσιών. Τα μικτά κέρδη αυξήθηκαν κατά 22% στα RMB105 δισ., ενώ το περιθώριο μικτού κέρδους ενισχύθηκε στο 57% από 53%, αντανακλώντας βελτίωση της αποδοτικότητας. Η κερδοφορία ενισχύθηκε περαιτέρω, καθώς τα λειτουργικά κέρδη (Non-IFRS) αυξήθηκαν κατά 18% σε RMB69,2 δισ., με το λειτουργικό περιθώριο να διαμορφώνεται στο 38% από 36% πέρυσι. Τα καθαρά κέρδη (IFRS) που αναλογούν στους μετόχους έφθασαν τα RMB55,6 δισ., καταγράφοντας αύξηση 17% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο του 2024. Σε επίπεδο ρευστότητας, η εταιρεία ολοκλήρωσε το τρίμηνο με συνολικά διαθέσιμα ύψους RMB468,4 δισ. και ελεύθερες ταμειακές ροές RMB43 δισ., αυξημένες κατά 7% σε ετήσια βάση. Παρά τη σημαντική άνοδο των επενδύσεων, με τις κεφαλαιουχικές δαπάνες να αυξάνονται κατά 119% στα RMB19,1 δισ., η Tencent διατήρησε καθαρή ταμειακή θέση ύψους RMB74,6 δισ. Τα αποτελέσματα υπογραμμίζουν τη σταθερή επιχειρηματική δυναμική της Tencent και τη στρατηγική της εστίαση στην καινοτομία, με τις επενδύσεις σε AI να αποτελούν βασικό μοχλό για τη μελλοντική ανάπτυξη.

Question:
How does the company’s balance sheet reflect its financial health in terms of total amount of current assets and the ratio of total liability divided by total equity? Please provide only the final result(s); do not include any calculation steps. Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.

Answer:

Question: How does the company’s balance sheet reflect its financial health in terms of total amount of current assets and the ratio of total liability divided by total equity? Please provide only the final result(s); do not include any calculation steps. Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.


Question:
You are tasked with answering the user's question using the provided context, which includes financial statements (Income Statements, Balance Sheets, and Cash Flow Statements) and financial news articles in multiple languages (English, Chinese, Japanese, Spanish, and Greek). Please provide a detailed and well-supported answer based on the information available. Limit your response to 100 words or fewer. If you cannot answer the question or if no relevant evidence is found, write “None”.

Answer Format:
Answer: {Answer using the financial statement.}
News Evidence: {Verify your answer using quote(s) from the financial news. Write “None” if no news evidence is available.}
Context:
Financial Statements:
### 簡明綜合財務狀況表
於二零二五年六月三十日
（未經審核，金額單位：人民幣百萬元）

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### 資產

| 資產項目 | 2025年6月30日
未經審核 | 2024年12月31日
經審核 |
|----------|---------------------------|---------------------------|
| **非流動資產** | | |
| 物業、設備及器材 | 118,565 | 80,185 |
| 土地使用權 | 22,693 | 23,117 |
| 使用權資產 | 16,952 | 17,679 |
| 在建工程 | 14,438 | 12,302 |
| 投資物業 | 895 | 801 |
| 無形資產 | 215,832 | 196,127 |
| 於聯營公司的投資 | 307,573 | 290,343 |
| 於合營公司的投資 | 6,831 | 7,072 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 207,263 | 204,999 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 401,756 | 302,360 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 31,174 | 42,828 |
| 其他金融資產 | 1,413 | 1,076 |
| 遞延所得稅資產 | 30,004 | 28,325 |
| 定期存款 | 92,424 | 77,601 |
| **非流動資產合計** | **1,467,813** | **1,284,815** |
| **流動資產** | | |
| 存貨 | 435 | 440 |
| 應收賬款 | 51,315 | 48,203 |
| 預付款項、按金及其他資產 | 109,410 | 101,044 |
| 其他金融資產 | 4,125 | 4,750 |
| 以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產 | 18,235 | 9,568 |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產 | 6,604 | 3,345 |
| 定期存款 | 169,423 | 192,977 |
| 受限制現金 | 3,893 | 3,334 |
| 現金及現金等價物 | 182,057 | 132,519 |
| **流動資產合計** | **545,497** | **496,180** |
| **資產總額** | **2,013,310** | **1,780,995** |

### 權益及負債

| 權益及負債項目 | 2025年6月30日
未經審核 | 2024年12月31日
經審核 |
|----------------|---------------------------|---------------------------|
| **權益** | | |
| **本公司權益持有人應佔權益** | | |
| 股本 | – | – |
| 股本溢價 | 52,346 | 43,079 |
| 庫存股 | (2,288) | (3,597) |
| 股份獎勵計劃所持股份 | (4,491) | (5,093) |
| 其他儲備 | 148,880 | 47,129 |
| 保留盈利 | 920,192 | 892,030 |
| **本公司權益小計** | **1,114,639** | **973,548** |
| 非控制性權益 | 88,210 | 80,348 |
| **權益總額** | **1,202,849** | **1,053,896** |
| **負債** | | |
| **非流動負債** | | |
| 借款 | 202,966 | 146,521 |
| 應付票據 | 119,338 | 130,586 |
| 長期應付款項 | 12,801 | 10,201 |
| 其他金融負債 | 5,627 | 4,203 |
| 遞延所得稅負債 | 16,888 | 18,546 |
| 租賃負債 | 13,328 | 13,897 |
| 遞延收入 | 4,402 | 6,236 |
| **非流動負債合計** | **375,350** | **330,190** |
| **流動負債** | | |
| 應付賬款 | 130,501 | 118,712 |
| 其他應付款項及預提費用 | 76,862 | 84,032 |
| 借款 | 58,631 | 52,885 |
| 應付票據 | 12,880 | 8,623 |
| 流動所得稅負債 | 19,561 | 16,586 |
| 其他稅項負債 | 4,127 | 4,038 |
| 其他金融負債 | 6,298 | 6,336 |
| 租賃負債 | 5,343 | 5,600 |
| 遞延收入 | 120,908 | 100,097 |
| **流動負債合計** | **435,111** | **396,909** |
| **負債總額** | **810,461** | **727,099** |
| **權益及負債總額** | **2,013,310** | **1,780,995** |

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### 簡明綜合現金流量表
截至二零二五年六月三十日止六個月（未經審核，金額單位：人民幣百萬元）

| 項目 | 二零二五年 | 二零二四年 |
|------|------------|------------|
| 經營活動所得現金流量淨額 | 151,265 | 126,458 |
| 投資活動耗用現金流量淨額 | (72,407) | (45,449) |
| 融資活動耗用現金流量淨額 | (30,111) | (99,781) |
| 現金及現金等價物增加／(減少)淨額 | 48,747 | (18,772) |
| 期初的現金及現金等價物 | 132,519 | 172,320 |
| 現金及現金等價物的匯兌收益／(虧損) | 791 | (37) |
| 期末的現金及現金等價物 | **182,057** | **153,511** |

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| 項目 | 附註 | 截至6月30日止三個月 2025年 | 截至6月30日止三個月 2024年 | 截至6月30日止六個月 2025年 | 截至6月30日止六個月 2024年 |
|------|------|----------------------------|----------------------------|------------------------------|------------------------------|
| **收入** | | | | | |
| 增值服務 | | 91,368 | 78,822 | 183,501 | 157,451 |
| 營銷服務 | | 35,762 | 29,871 | 67,615 | 56,377 |
| 金融科技及企業服務 | | 55,536 | 50,440 | 110,443 | 102,742 |
| 其他 | | 1,838 | 1,984 | 2,967 | 4,048 |
| **收入總額** | 2 | **184,504** | **161,117** | **364,526** | **320,618** |
| 收入成本 | 3 | (79,491) | (75,222) | (159,020) | (150,853) |
| **毛利** | | **105,013** | **85,895** | **205,506** | **169,765** |
| 銷售及市場推廣開支 | 3 | (9,410) | (9,156) | (17,276) | (16,692) |
| 一般及行政開支 | 3 | (31,921) | (27,491) | (65,585) | (52,300) |
| 其他收益／(虧損) 淨額 | | (3,578) | 1,484 | (4,975) | 2,515 |
| **經營盈利** | | **60,104** | **50,732** | **117,670** | **103,288** |
| 投資收益／(虧損) 淨額及其他 | 4 | 2,638 | (654) | 4,045 | 2 |
| 利息收入 | | 4,121 | 3,850 | 7,869 | 8,098 |
| 財務成本 | | (3,941) | (3,112) | (7,801) | (5,938) |
| 分佔聯營公司及合營公司盈利／(虧損) 淨額 | | 4,473 | 7,718 | 9,054 | 9,904 |
| **除稅前盈利** | | **67,395** | **58,534** | **130,837** | **115,354** |
| 所得稅開支 | 5 | (11,351) | (10,168) | (25,068) | (24,337) |
| **期內盈利** | | **56,044** | **48,366** | **105,769** | **91,017** |
| **下列人士應佔：** | | | | | |
| 本公司權益持有人 | | 55,628 | 47,630 | 103,449 | 89,519 |
| 非控制性權益 | | 416 | 736 | 2,320 | 1,498 |
| **期內盈利合計** | | **56,044** | **48,366** | **105,769** | **91,017** |
| **本公司權益持有人應佔每股盈利**（每股人民幣元） | | | | | |
| — 基本 | 6(a) | 6.115 | 5.112 | 11.367 | 9.590 |
| — 攤薄 | 6(b) | 5.996 | 4.994 | 11.126 | 9.377 |

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| 項目 | 附註 | 截至6月30日止三個月 2025年 | 截至6月30日止三個月 2024年 | 截至6月30日止六個月 2025年 | 截至6月30日止六個月 2024年 |
|------|------|----------------------------|----------------------------|------------------------------|------------------------------|
| 期內盈利 | | 56,044 | 48,366 | 105,769 | 91,017 |
| **其他全面收益 (除稅淨額)：** | | | | | |
| *其後可能會重新分類至損益的項目* | | | | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | 6 | 6 | 139 | 658 | (198) |
| 處置及視同處置聯營公司及合營公司後分佔其他全面收益轉至損益 | | (3) | 17 | (3) | (13) |
| 處置以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產後轉至損益 | | – | – | 1 | 1 |
| 公允價值變動(虧損)／收益淨額 | | (85) | 12 | 21 | 22 |
| 外幣折算差額 | | 3,323 | (242) | 5,617 | (4,171) |
| 對沖儲備變動淨額 | | (163) | (921) | (376) | (1,703) |
| *其後不會重新分類至損益的項目* | | | | | |
| 分佔聯營公司及合營公司其他全面收益 | | (31) | (379) | 491 | (499) |
| 以公允價值計量且其變動計入其他全面收益的金融資產的公允價值變動收益淨額 | | 67,681 | 25,905 | 94,042 | 41,823 |
| 外幣折算差額 | | 232 | 151 | 602 | (312) |
| 對沖儲備變動淨額 | | (60) | – | (54) | – |
| **其他全面收益總額** | | **70,900** | **24,682** | **100,999** | **34,950** |
| **期內全面收益總額** | | **126,944** | **73,048** | **206,768** | **125,967** |
| **下列人士應佔：** | | | | | |
| 本公司權益持有人 | | 122,756 | 71,703 | 198,614 | 123,376 |
| 非控制性權益 | | 4,188 | 1,345 | 8,154 | 2,591 |
| **期內全面收益總額合計** | | **126,944** | **73,048** | **206,768** | **125,967** |

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English News:
Tencent Says U.S. AI Chip Import Outlook Remains Uncertain as Government Talks Continue Tencent said Wednesday that it still does not have clarity on whether it will be able to import U.S. AI chips, as negotiations between China and the United States remain ongoing. Despite the uncertainty, the company emphasized that it currently has enough chip inventory to support its AI operations. “We don’t yet have a firm answer on the import situation. The two governments are still holding extensive discussions, and we’re waiting to see the final outcome,” Tencent President Martin Lau said on the company’s post-earnings call. His remarks come as tensions persist over trade restrictions on advanced semiconductors between the world’s two largest economies. Nvidia’s H20 processors—designed specifically for China—have recently faced heightened scrutiny from both governments over security concerns. Lau added that the unresolved policy environment would not hold back Tencent’s AI plans, noting that the company has sufficient chips for training its models and multiple pathways for deploying AI services. The Shenzhen-based tech giant posted strong second-quarter results, with revenue rising 15% to 184.5 billion yuan ($25.7 billion), above analysts’ expectations of 178.5 billion yuan, according to LSEG data. Gaming continued to be a major contributor: domestic game revenue grew 17% to 40.4 billion yuan, while international game revenue rose 35% to 18.8 billion yuan. Tencent’s advertising business also gained momentum, with marketing services revenue up 20% year over year to 35.8 billion yuan, helped by the use of AI to improve ad-targeting capabilities. Quarterly net profit reached 55.6 billion yuan, exceeding the 52.3 billion yuan forecast. Tencent has poured significant resources into AI over the past two years, though its spending has recently slowed. After investing 36.6 billion yuan in Q4 2024 and 27.5 billion yuan in Q1, the company’s capex dropped to 19.1 billion yuan in the second quarter. Lau suggested that Tencent will take a more deliberate spending approach going forward, focusing on sustainable monetization and “smart spending.” Tencent has developed its own large language model, Hunyuan, and rolled out its latest Turbo S version in February. At the same time, the company has adopted external models as well, notably integrating DeepSeek’s technology into several platforms—including WeChat, which has over one billion monthly active users. (Exchange rate: $1 = 7.1756 yuan)

Chinese News:
全文|腾讯Q2业绩会实录：会继续加大AI投资 8月13日晚间消息，腾讯控股（HKEX：00700）今日发布了截至6月30日的2025年第二季度财报：营收为1845亿元，同比增长15%。权益持有人应占利润为556亿元，同比增长17%。非国际财务报告准则下，权益持有人应占利润为631亿元，同比增长10%。 详见：腾讯控股第二季度营收1845亿元 净调净利润631亿元 看图：腾讯二季度营收1845亿元 研发投入达202.5亿元 财报发布后，腾讯董事长兼CEO马化腾、总裁刘炽平、首席战略官詹姆斯·米歇尔（James Mitchell）及CFO罗硕瀚等公司高管召开了财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。 以下即为本次电话会议分析师问答环节主要内容： 杰弗瑞分析师Thomas Chong：我想请教关于广告业务的问题。我们看到腾讯和其他海外同行都在利用人工智能（AI）推动广告收入增长。管理层能否谈谈营销服务业务的潜力？在未来几个季度乃至几年里，从广告增长驱动因素来看，我们该如何看待流量、用户标识（cookie）以及视频号的广告加载率的变化趋势？ 詹姆斯·米歇尔：我们将继续以稳健的速度推动广告收入的提升，其增长空间体现在多个决定营销服务收入的关键变量上，包括点击率——人工智能能实现更精准的定向，从而带来更多点击；包括流量——我们看到视频号流量在增长，随着时间推移，搜索流量以及人工智能原生体验内的流量也会增长；包括每次点击收入——生成式人工智能用于制作广告，会带来更多广告需求，同时电商闭环交易也会催生更多广告需求；最后是广告加载率——我们短视频的广告加载率目前处于3-6%水平，而同行则在13-16%的水平。因此，我们认为广告收入有很大的增长空间。而就这些驱动因素的优先级而言，第二季度20%的同比广告收入增长，主要源于按展示次数付费广告收入的提升，这又主要得益于人工智能部署带来的点击率提高，此外，小程序商店和小游戏的更多闭环活动也提升了每点击收入。而次要驱动因素是曝光量的增加，这主要来自视频号流量增长和搜索流量增长。广告加载率在这一季度并非驱动因素。以上就是本季度的增长驱动因素。 摩根大通分析师Alex Yao：今年，除了推出像“元宝”（基于腾讯混元大模型的AI应用）这类原生生成式AI应用外，腾讯还在大量移动互联网应用中整合了越来越多的AI功能。在用户使用这些嵌入了AI的移动互联网应用时，你们观察到消费者行为发生了哪些变化？这些行为变化是否会对移动互联网生态产生影响？例如，如果人们过多使用AI搜索，可能会绕过网站或公众号，直接消费AI总结的内容，这或许会对移动互联网生态造成潜在影响。相关的一个问题是，随着你们继续向消费者免费提供越来越多的AI功能，而这些AI功能的交付成本远高于移动互联网服务，这可能会影响腾讯的成本结构。管理层是否考虑在未来一两年内开始对AI功能进行直接商业化变现？如果是的话，哪些AI功能或服务最具变现潜力？ 刘炽平：首先，关于AI功能，总的来说，我们的产品中有不少这类功能。其中一个显然是“元宝”这款原生AI应用。另外，还有与搜索相关的功能，也就是AI赋能的搜索，这体现在我们的浏览器以及微信搜索中。此外，即便是在游戏里，也有各种各样的相关功能，比如我们有AI驱动的玩家角色；在我们的生产力（productivity）工具中也有相关功能，例如腾讯会议中的会议总结功能，以及腾讯文档中的辅助写作功能。我想说的是，目前我们对用户行为的观察还处于早期阶段。显然，当用户使用这些功能时，他们往往会更满意，在创作内容以及获取自己想要的内容方面，效率也会更高。我认为这在用户体验方面是一种提升。至于这是否真的会对搜索造成不利影响，你提到的那种负面影响——也就是当有AI辅助搜索时，是否只会展示内容而不会引导用户前往相关页面——我们目前尚未发现这种很大的影响。我觉得，总体而言，人们对直接获得答案会更满意，但如果他们想进一步探究这个话题，就会点击不同的链接和文章。所以，总的来说，影响其实并不大。同时，如果大家看微信内的生态，也就是内容生态，会发现很多页面浏览量其实来自与搜索无关的渠道。比如，当人们订阅了某个作者的内容，那么该作者内容的大部分浏览量其实来自于此。所以，就对特定作者的影响而言，目前来看影响是极小的。 关于你提到的成本问题，我认为我们正在以相对精细化的方式管理成本。在很多情况下，如果可以使用更小的模型，我们就会选择小模型，其成本会比使用旗舰模型低得多。因此，在很多这类使用场景中，如果能用上小模型，成本是可控的；同时，如果我们通过软件升级持续提升推理效率，成本也能得到控制。至于最终是否会进行商业化变现，我认为最终应该会有一些变现方式。但实际上，在中国，像美国AI工具那样流行的用户付费模式很难推行。我们会随着时间推移，尝试探索是否可以通过广告支持的方式来实现变现。但同时我想指出的是，人工智能已经在以各种方式为我们现有业务的增长和变现做出贡献。所以，在某种程度上，我们也可以通过其他业务的增长来补贴用户对AI的使用成本。 伯恩斯坦分析师Robin Zhu：我有几个关于游戏业务的问题。首先我们看到了《三角洲行动》这款游戏取得了初步的成功，想知道管理层如何看待中国市场像《三角洲行动》这样的3A级游戏的增长趋势，包括在PC端和主机端的增长，这是否意味着一个新的市场开始出现，还是说它会替代当前市场的一部分？第二个问题是AI相关的资本配置，与我们现在采取的渐进式策略相比，将更多资本投入到打造元宝和Ima（腾讯智能工作台）等产品的新主导流量入口，有什么不利因素吗？ 詹姆斯·米歇尔：我们将3A级游戏定义为买断制（pay to own）游戏，比如《黑神话：悟空》；而《三角洲行动》则更偏向于长线运营游戏（game as a service）。我们对这两类游戏都持乐观态度，但我们认为，当前及未来中国游戏市场的主流仍会是像《三角洲行动》这样的长线运营游戏。《三角洲行动》的表现令我们感到欣慰，并非因为它能排到前三或前五，更重要的是，自上线以来的大约9个月里，它在用户量和收入上都在持续增长，这正是我们从长青游戏战略中希望看到的。这种持续增长表明，我们有能力制作高质量的规模化游戏内容 ——《三角洲行动》涵盖三种游戏模式，将于明日登陆主机端，届时将覆盖三个平台，并面向中国和国际市场。我们之所以能做到这些，得益于我们开发者的质量、工具的能力以及包含AI在内的生产流程。我们对《三角洲行动》的表现非常满意。 至于买断制的3A级游戏，中国对这类游戏的受众正在增加。我们认为，只要推出优质的3A级游戏，就有潜力实现稳健盈利，但 “优质” 的门槛非常高。考虑到中国玩家已习惯免费游玩模式，买断制3A级游戏仍将是中国市场的少数派。不过，3A级游戏在中国的兴起，为一些 “情怀项目” 提供了很好的机会 —— 这些项目原本可能难以盈利，而现在无需提供10年或更久的长线内容和服务，也能具备经济可行性。关于3A级游戏的增长是否会对长线运营游戏造成冲击，我们坚信不会，两者是互补关系。 我们可以用腾讯音乐来打个比方：有1亿多用户订阅核心的音乐流媒体服务，其中一部分用户会定期购买数字专辑，而购买数字专辑的支出是一种补充，并不会对原本的订阅业务——也就是主流的订阅变现模式——造成冲击。我们认为游戏领域的情况也是如此：购买3A级游戏的用户，绝大多数都是那些已经在玩长线运营游戏的玩家，他们会继续玩这些长线运营游戏并为之消费。只不过，偶尔出现像《黑神话：悟空》这样的精品时，他们也会去购买这些3A级游戏。这就是关于游戏问题的看法。 刘炽平：关于目前在AI方面的投入，我们已经投入了相当多的资金，而且还在增加投入，并且会随着时间的推移继续加大投入。这种投入其实已经持续很长时间，但与此同时，我们也必须明智地花钱，而不是一味地说“我们要全力以赴”，包括比如买一大堆芯片、雇很多人，或者进行大量营销。我认为，我们需要把握好投入的节奏，尤其是对于你刚才提到的两款产品。Ima目前还是一款创新性的产品，这类产品的范例并不多，所以现在正处于摸索最佳产品定位和使用场景的阶段。在这之前，我觉得我们不应该在这款产品的营销费用上投入过多。而元宝是一款更成熟的产品，有着非常清晰的产品使用场景，我们已经在大力推广它了，尤其是在第一季度。借助这些投入，我们的用户基数确实增长了不少。我认为二季度的重点是改进产品，这样才能留住我们已经获得的庞大用户群，给他们带来良好的使用体验。一旦我们能做到这一点，很可能会再次加大推广力度。但推广不会仅仅是在市场上花钱获取用户，因为投资者需要知道的一点是，我们有很多现有的平台可以利用。我认为，将元宝与我们现有的平台整合，是我们的一个重要优势，也是我们可以借助的力量。接下来的几个月里，除了开始加大对这款产品的推广，我们还会在整合方面做更多的工作。 瑞银分析师Kenneth Fong：我想请教一下管理层，《广告法》“新规”对游戏公司源头营销的影响有哪些。根据7月生效的《广告法》“新规”（指的应为国家市场监督管理总局于7月发布的《〈中华人民共和国广告法〉适用问题执法指南》），销售和营销支出超过收入占比15%的部分，需要额外缴纳25%的税款。管理层认为这会对公司的广告收入产生怎样的影响？特别是对于严重依赖流量获取的小游戏而言，其销售和营销支出很容易超过收入的15%这一门槛。 詹姆斯·米歇尔：我们认为这不会产生重大影响，因为随着时间的推移，腾讯的广告业务已经变得相当多元化。第二季度，我们受到了一些不利影响，比如外卖公司以及一些在食品配送领域不断扩张的电商公司，它们减少了广告支出，转而将更多资金投入到补贴中，但即便如此，我们的广告收入仍实现了20%的同比增长。所以，在我们看来，个别品类的广告支出总会有上下波动，但我们在广告领域部署AI的举措，才是一个更为重要的变量。 花旗分析师Alicia Yap：我有两个问题。第一个问题是关于管理层提到的本季度企业服务收入加速增长，这得益于企业客户对GPU（图像处理器）租赁以及API令牌（API，即应用程序接口开发人员用来确保API资产安全的手段）使用需求的增加。既然我们已经开始看到AI在内部应用中的成果，腾讯是否会分配更多的GPU资源来支持外部企业客户不断增长的需求？如果是的话，未来几个季度企业服务收入是否有可能继续加速增长？第二个问题是关于广告业务的。显然，随着基础模型的升级和AI能力的扩展，我记得管理层在上个季度提到，我们的营销服务业务实现了20%的同比增长，这已经接近增长区间的上限。那么，由于AI的全面增强，如果AI技术继续推动更好的转化率以及CPE（每次参与成本）、CPM（每千次展示成本）的改善，尤其是考虑到我们目前的广告加载率相对较低，未来几个季度20%的增长率是否会成为新的基数，甚至成为增长区间的下限？ 詹姆斯·米歇尔：我来尝试回答这两个问题。关于企业服务收入的增长，我们确实看到了更多与GPU和API令牌租赁相关的收入，但同时也实现了较为广泛意义上的增长。我们认为，在过去两到三年里，我们通过缩减甚至退出一些低毛利、低价值的业务，有效地“调试”了云业务。如今，我们已经将云业务置于更可持续的基础之上，同时提升了云业务供应链的成本竞争力。因此，我们能够重新聚焦并争取以比之前更快的速度实现收入增长，而不必过多依赖GPU供应情况的波动。所以，如果我们有足够的GPU，我们会在云端出租更多资源，但我们的云战略并不依赖于GPU。我们在CPU、存储、数据库、CDN（内容分发网络）等领域也在增长。这是云业务方面的情况。 关于你提到的广告业务问题，我想说的是，我们对目前的增长率感到满意。目前我们的理念没有变化，我们专注于延长增长周期。当然，如果部署AI的成本（包括GPU折旧）突然上升并变得非常沉重，我们可能会加快广告变现的速度，但目前我们认为没有必要这样做。 高盛分析师Ronald Keung：第一个问题关于游戏业务。在公司长青游戏品类不断扩展的同时，我们也看到了非常强劲的产品储备。那么，是否可以说我们正朝着一个整体平台化的方向发展，包括稳定性增强，单一产品的波动性降低？从现在开始，我们应该如何看待游戏业务整体的正常增长率？无论是从市场份额、玩家数量还是我们的增长潜力来看。第二个问题是关于AI模型的。我想了解混元模型系列接下来的发展重点是什么？特别是我们注意到中国的模型与全球领先模型之间的差距正在缩小。随着这种进步，我们看到行业对多模态的重视程度在提高，比如提到的3D和智能体能力。我想听听我们对智能体潜力的看法，尤其是它在微信中的应用。 詹姆斯·米歇尔：关于游戏业务，我认为你的总体观察是正确的——随着我们的游戏产品组合不断扩大，逐渐呈现出平台化特征，整体游戏收入增长的波动性应该会降低。当然，每款游戏仍然是一项创意工作，个别游戏可能会有旺季和淡季。但我们发现，只要这些游戏是同类中的佼佼者，并且我们用心培育和支持它们，其就能够承受住淡季的影响。开发团队会做出一些调整，然后用户和收入会在旺季反弹。比如像《金铲铲之战》这样的游戏，可能淡季只有两个月；但另一些情况，比如Supercell公司的游戏《荒野乱斗》沉寂了四年，才在18个月前迎来大幅复苏；而《皇室战争》实际上沉寂了七年，现在表现非常强劲。在这些案例中，我们认为每款游戏在其细分领域都是市场上最好的，只要给予最好的支持，即便因为某种原因出现创意失误，收入在一个季度、一年甚至七年内表现不佳，我们也有能力重振它们，让它们回归增长。当然，正如你所观察到的，我们会定期推出新游戏，其中一些随着时间推移可能会成为长青产品，这会进一步拓宽产品组合，强化平台实力。 刘炽平：关于模型方面，我认为其实还有很多工作要做。大致来说，可以分为几个主要方向：首先是大语言模型本身的优化。我们希望持续改进大语言模型，这涉及多个维度的提升：包括优化数据质量、丰富数据覆盖；提高预训练的效率和效果，改进预训练模型；完善后训练和强化学习流程，充分挖掘预训练模型的能力；同时升级基础设施，提升训练和推理效率——推理效率提升后，能更高效地利用GPU，降低为用户和客户提供服务的成本。而优化后的大语言模型，将成为我们所有AI服务的基础，尤其能改善搜索和生产力相关服务。其次，我们希望提升模型的多模态能力，以便为元宝的用户提供更多定制化功能。目前在元宝中，用户不仅利用其进行搜索和生产力相关操作，还可以使用各种多模态功能——比如语音交互、文本转图片、图片转文本等。元宝内有大量多模态转换需求，这要求我们具备强大的多模态处理能力。第三个主要方向是代码能力和智能体的优化。通过持续改进，我们可以为自身及企业客户提供更优质的编程环境，同时增强智能体的能力及指令遵循能力。这对微信的未来发展尤为重要——我们正为微信打造智能体，使其成为每位微信用户的个性化私人助理。因此，我们正在上述所有维度全面提升自身的技术能力。 汇丰银行分析师Charlene Liu：我想请教一下政府的“反内卷”相关举措。事实上，这些举措应该会减少竞争，或许还会加速某些行业的整合。到目前为止，你们有哪些观察？预计这些变化会对你们的主要业务线产生怎样的影响，无论是短期还是长期？另外，我们注意到第二季度商业支付交易量增长已转为正数。这种增长能否持续，甚至加速？ 刘炽平：关于这个问题，我认为你的两个问题在某种程度上是相关的。我们看到的最大影响是，我们的商业支付业务确实呈现出了更好的趋势，而这种向好趋势的驱动力(0.000, 0.00, 0.00%)是单笔交易金额的降幅收窄。我们一直说，商业支付规模是交易数量乘以单笔交易金额的结果。交易数量一直在健康增长，但单笔交易金额此前一直在下降。而我们目前看到的改善，正是单笔交易金额的降幅有所收窄。我认为，这在一定程度上要归功于政府的 “反内卷” 举措。 中信证券(27.300, -1.00, -3.53%)分析师Yuan Liao：我的问题与公司的游戏业务相关。我们知道，第一人称射击游戏（FPS）一直是腾讯的强项，近期《三角洲行动》等多款此类游戏都取得了巨大成功。因此想请问管理层，你们认为促成这一成功的关键因素是什么？此外，展望未来，有几款FPS游戏即将发布，比如《无畏契约》手游、《彩虹六号：围攻》以及《穿越火线》系列新作等。管理层如何看待这些游戏之间的差异？它们之间会形成竞争吗？最后，除了FPS游戏，未来你们还会加大对哪些游戏品类的投入？ 詹姆斯·米歇尔：你说得没错，《无畏契约》、《三角洲行动》和《和平精英》等游戏同时火爆的情况，乍看之下并非那么容易理解。事实上，《使命召唤手游》、《穿越火线》、《暗区突围》等游戏的表现同样出色，尽管它们都可归为第一或第三人称射击游戏的大类。我们认为，关键因素在于，这类游戏在西方是主流游戏品类，但之前对于中国市场的关注是不足的。如今，中国每年新增约1000万名大学生，入学时他们通常会收到笔记本电脑作为学习用品，其中一部分就包括使用这些设备的FPS游戏玩家。中国这类游戏专用键盘和鼠标的销量也出现激增的情况，从相关统计数据中能体现这点。从这个意义上说，人口结构出现了一种结构性变化，这有利于此类游戏的发展。此外，技术手段的更新降低了游戏延迟，同时我们打击作弊的能力也有所提升，并且游戏画面质量也得到改善。 至于这些游戏如何形成差异化，在西方，《使命召唤》、《光环》和《堡垒之夜》均为射击游戏，但它们每一款都很成功，彼此间并未出现相互蚕食的情况。我们在中国市场也已观察到了类似情况，并预期其持续存在，因为这一游戏品类内部实际上有很大的差异化空间。比如，游戏模式有差异化，例如大逃杀、撤离射击、战术射击和街机射击等模式各有不同；基于角色设定的玩法也存在差异，包括分为以英雄为基础的游戏和以职业为基础的游戏；依据击倒用时也能区分游戏，击倒用时较短的游戏中，站位是关键；击倒用时较长的话，射击技巧则更为重要；此外，画面方面也有写实与动画风格等差别等等。所以我们认为，这是一个规模庞大且增长迅速的品类。在中国，我们在此品类拥有最丰富的经验和技术，是当之无愧的市场领导者。我们期待将《彩虹六号》和《无畏契约》手游等该品类的游戏推向市场，它们会与现有游戏相互补充，就像《无畏契约》PC 版和《三角洲行动》对《和平精英》等游戏的补充那样。 关于其他游戏品类，我们会广泛投资各类游戏，因为我们过去在内容驱动型游戏领域的投入相对不足。不过如今，我们有《火影忍者》、《鸣潮》等内部工作室开发的游戏，还有《胜利女神：妮姬》。《鸣潮》和《胜利女神：妮姬》在中国各自所属品类中名列前茅，在国内的表现十分出色。这是一个重要的增长领域，其面向的用户群体与FPS游戏的传统用户群体大不相同。中国游戏行业的发展有一个不太容易察觉的方面，通常多数行业先瞄准收益率最高的用户，之后逐步拓展至每用户平均收入更低的受众群体。但游戏营销并非如此，像《无畏契约》这类新型前沿战术FPS游戏，其日活跃用户（DAU）平均收入其实远高于我们的老牌热门游戏。同样，像《鸣潮》或《恋与深空》这类大型新内容驱动型游戏，其日活跃用户平均收入也比大型现有游戏高出数倍。所以，在培育这些新受众的同时，我们也能从部分受众那里收获更高的单位时间收益。 法巴分析师William Packer：关于增值服务（VAS）业务所取得的令人羡慕的毛利率水平，随着近期相关裁决的出台，我们是否应认为国际业务中抽成比例的变化是第二季度业绩积极的驱动因素？还是说这会是未来的一个增长亮点？另外，公司与国内合作伙伴在相关方面的进展能否也介绍一下？ 詹姆斯·米歇尔：与苹果应用商店费用相关的一些法院裁决对公司第二季度增值服务毛利率的影响并不大。在美国，法院裁决较早生效，我们已逐步增加外链支付的使用。但在其他许多司法管辖区，相关裁决的影响在第三季度才开始显现，比如澳大利亚的相关裁决在昨晚才产生影响。此外，我们的游戏收入和成本采用权责发生制核算，这意味着其影响需要一定时间才能反映在利润表中。在中国市场，安卓应用商店的收入分成正朝着我们认为更合理的方向发展，这有利于开发者，从而长期来看也有利于软硬件的整体使用，这对我们的中国业务形成了温和的利好。但具体到第二季度，增值服务毛利率的提升，更大的积极贡献来自于游戏业务结构的转变——从代理游戏向自研游戏倾斜，尤其是《三角洲行动》。 麦格理分析师Ellie Jiang：我想请教一下公司整体的AI战略。管理层已经分享了很多关于我们在不同维度探索AI整合的见解。就关键绩效指标（KPIs）而言，我们是如何追踪AI发展进度的？具体是如何应对现有挑战的，尤其是在供应链方面？另外一个想跟进的问题是，考虑到目前市场上小型生成式AI企业数量激增，我们如何评估当下潜在的并购机会？ 刘炽平：关于第一个问题，我想说我们非常密切地追踪AI的发展进度，目前我们使用以下多个指标来追踪进展。第一，我们重点关注AI对现有业务，如广告、游戏、金融科技等的实际助力，当看到AI的应用推动了这些业务的效率提升和增长时，这就是很好的信号。第二，我们关注混元大语言模型的性能和质量，会通过多种指标来评估模型的能力与品质。第三，我们追踪AI应用的用户增长情况，包括元宝、浏览器以及AI驱动搜索的用户数量。最后，我们还会追踪整个生态系统中其他AI相关创新产品的设计进展，比如微信的AI智能体、生产力工具中的智能体等。这些就是我们用于追踪AI发展进度的指标。 关于供应链挑战，我大致已经回答过——我们拥有足够的芯片用于基础模型的训练和持续升级，同时正通过各种方式利用不同芯片完成推理工作，并且不断提升基础设施和软件能力，从现有AI系统中获取更高的推理性能。

Japanese News:
中国のテック大手、騰訊控股（テンセント・ホールディングス）(0700.HK), opens new tabが１３日発表した第２・四半期決算は、予想を上回る１５％増収となった。引き続きゲーム事業が押し上げ役となったほか、メッセージアプリ「微信（ウィーチャット）」などのプラットフォームやサービスで人口知能（ＡＩ）を活用したことも寄与した。 売上高は１８４５億元（２５７億ドル）。ＬＳＥＧがまとめたアナリスト予想の１７８５億元を上回った。 ゲーム事業が引き続き業績をけん引。国内売上高は１７％増の４０４億元、海外売上高は３５％増の１８８億元だった。 マーケティングサービス部門の売上高は２０％増の３５８億元。人工知能（ＡＩ）を活用したターゲティング広告の強化が寄与した。 純利益は５５６億元でアナリスト予想の５２３億元を上回った。 テンセントはここ２年、ＡＩ分野に注力し投資を拡大してきた。 ２０２４年の設備投資額は７６８億元。経営陣は２５年の設備投資は総売上高の「１０％台前半」に増えるとの見通しを示している。

Spanish News:
Tencent, la mayor compañía del mercado chino por capitalización, presentó los resultados correspondientes al segundo trimestre del año, superando las previsiones de los analistas y reforzando su posición como uno de los actores tecnológicos más sólidos del país.
Aunque la empresa aún no ha detallado todas las métricas del periodo, los primeros datos publicados indican que tanto los ingresos como el beneficio neto estuvieron por encima de lo esperado por el consenso del mercado. El desempeño se vio impulsado por la recuperación del segmento de publicidad digital, la estabilidad en videojuegos —uno de sus negocios clave— y un crecimiento sostenido en servicios en la nube y fintech.
Los analistas destacan que la mejora en el entorno regulatorio y la mayor demanda de soluciones basadas en inteligencia artificial también contribuyeron a los resultados positivos. La compañía continúa optimizando costes y priorizando inversiones estratégicas, lo que ha reforzado los márgenes operativos.
La reacción del mercado fue favorable, con los inversores interpretando los resultados como una señal de estabilización y retorno al crecimiento tras un periodo de presión regulatoria y desaceleración económica en China.
Los informes completos del trimestre se esperan en los próximos días, con especial atención en el rendimiento de videojuegos internacionales, la expansión del negocio en la nube y las proyecciones de la empresa para la segunda mitad del año.

Greek News:
Η Tencent ανακοίνωσε ισχυρά οικονομικά αποτελέσματα για το τρίμηνο, με σημαντική επιτάχυνση της αναπτυξιακής δυναμικής και βελτίωση της κερδοφορίας, παρά την αύξηση των επενδύσεων, κυρίως στον τομέα της τεχνητής νοημοσύνης. Συγκεκριμένα, τα συνολικά έσοδα ανήλθαν σε RMB184,5 δισ., σημειώνοντας άνοδο 15% σε ετήσια βάση, με την ανάπτυξη να προέρχεται από τα τμήματα Υπηρεσιών Προστιθέμενης Αξίας (VAS), Υπηρεσιών Μάρκετινγκ και Χρηματοοικονομικών & Επιχειρηματικών Υπηρεσιών. Τα μικτά κέρδη αυξήθηκαν κατά 22% στα RMB105 δισ., ενώ το περιθώριο μικτού κέρδους ενισχύθηκε στο 57% από 53%, αντανακλώντας βελτίωση της αποδοτικότητας. Η κερδοφορία ενισχύθηκε περαιτέρω, καθώς τα λειτουργικά κέρδη (Non-IFRS) αυξήθηκαν κατά 18% σε RMB69,2 δισ., με το λειτουργικό περιθώριο να διαμορφώνεται στο 38% από 36% πέρυσι. Τα καθαρά κέρδη (IFRS) που αναλογούν στους μετόχους έφθασαν τα RMB55,6 δισ., καταγράφοντας αύξηση 17% σε σχέση με το δεύτερο τρίμηνο του 2024. Σε επίπεδο ρευστότητας, η εταιρεία ολοκλήρωσε το τρίμηνο με συνολικά διαθέσιμα ύψους RMB468,4 δισ. και ελεύθερες ταμειακές ροές RMB43 δισ., αυξημένες κατά 7% σε ετήσια βάση. Παρά τη σημαντική άνοδο των επενδύσεων, με τις κεφαλαιουχικές δαπάνες να αυξάνονται κατά 119% στα RMB19,1 δισ., η Tencent διατήρησε καθαρή ταμειακή θέση ύψους RMB74,6 δισ. Τα αποτελέσματα υπογραμμίζουν τη σταθερή επιχειρηματική δυναμική της Tencent και τη στρατηγική της εστίαση στην καινοτομία, με τις επενδύσεις σε AI να αποτελούν βασικό μοχλό για τη μελλοντική ανάπτυξη.

Question:
Are there any significant changes or irregularities in the amount of operating, investing and financing cash flow? Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.

Answer:

Question: Are there any significant changes or irregularities in the amount of operating, investing and financing cash flow? Please quote the piece(s) of news aligned with the finding(s), if any.